期货研究报告|油脂日报2025-01-03 加菜籽库存偏低,菜油价格有所支撑 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号:F03114096 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棕榈油2505合约8474元/吨,环比变化-194元,幅度2.24%;昨日收盘豆油2505合约7724元/吨,环比变化12元,幅度0.16%;昨日收盘菜油2505合约 8927元/吨,环比变化-130元,幅度1.44%。现货方面,广东地区棕榈油现货价9880元 /吨,环比变化-70.00元,幅度0.70%,现货基差P05+1406,环比变化124元;天津地区一级豆油现货价格8090元/吨,环比变化120元/吨,幅度1.51%,现货基差Y05+366,环比变化108元;江苏地区四级菜油现货价格9010元/吨,环比变化-130元,幅度1.42%,现货基差OI05+83,环比变化0元。 近期市场咨询汇总:StoneX:巴西2024/25年度大豆产量预计为1.714亿吨,较此前预测的1.662亿吨有所上调;玉米总产量预计为1.286亿吨,较此前预测的1.283亿吨略 有上调;大豆�口量预计为1.07亿吨,较此前预测的1.03亿吨有所上调。南部半岛棕 榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,2024年12月1-31日马来西亚棕榈油单产减少 10.69%,�油率减少0.25%,产量减少11.87%。据外媒报道,印尼尚未实施原定于1月 1日执行的B40生物柴油计划,因为行业参与者正在等待推�技术法规,这导致棕榈油交易商感到困惑。截至周四,印尼国有能源公司Pertamina和生物柴油生产商协会APROBI表示,他们在销售燃料之前正在等待相关官方法令法规。能源部负责生物能源的主任EdiWibowo周四表示,他正在等待B40的进一步指示,但没有提供更多细节。。 昨日三大油脂价格高开低走,豆油和菜油供应预期宽松,库存仍处于高位,上涨动力不足,三大油脂弱势震荡。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,2024年12月1-31日马来西亚棕榈油单产减少10.69%,�油率减少0.25%,产量减少11.87%。加拿大农业部将本年度油菜籽期末库存预测下调至125万吨,较早先预期减少近100万吨,远低于上年的275万吨。这一调整对加籽价格形成支撑。 ■策略 中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位:%6 图2:全球菜籽库销比丨单位:%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位:万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位:吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位:万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位:万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位:万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位:万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位:万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位:万吨7 图11:华东菜油库存丨单位:万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位:万吨7 图13:三大油脂库存丨单位:万吨8 图14:菜油进口量丨单位:万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位:万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位:万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位:元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位:元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位:元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位:元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位:元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位:元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位:元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位:元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位:万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位:万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/8 图1:全球大豆库销比丨单位:%图2:全球菜籽库销比丨单位:% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源:USDA华泰期货研究院数据来源:USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位:万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位:吨/公顷 2020202120222023202420202021202220232024 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源:MPOB华泰期货研究院数据来源:MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位:万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源:MPOB华泰期货研究院数据来源:MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位:万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位:万吨 202220232024202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源:GAPKI华泰期货研究院数据来源:GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位:万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 16 14 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位:万吨图12:中国棕榈油库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位:万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位:万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位:元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 287 302 317 332 347 362 0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 287 302 317 332 347 362 0 -500 图19:江苏四级菜油基差丨单位:元/吨图20:广东区域豆-棕油价差丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 287 302 317 332 347 362 0 -500 4,000 3,000 2,000 1,000 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 287 302 317 332 347 362 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位:元/吨图22:菜油进口盘面利润丨单位:元/吨 1,000 2 17 32 48 63 78 93 108 124 139 154 169 184 199 214 229 244 259 281 296 311 326 341 356 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 202220232024 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 20202021202220232024 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图23:豆油进口盘面利润(阿根廷)丨单位:元/吨图24:棕榈油进口盘面利润丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 -500 -1,500 -2,500