盛合晶微核心设备供应商、看好去日化公司份额持续提升

核心观点

• AI芯片测试需求提升：AI芯片功耗、管脚数和电压电流增大，测试难度提升，推动SoC测试机用量和价格大幅增长，预计AI大模型爆发将成为SoC测试机主要增长引擎，2018-2025年全球SoC测试机销售额占比从23%升至60%以上。
• 中日关系利好国产设备：中日关系紧张背景下，去日化趋势将利好国产设备商，如测试机龙头长川科技等，日本半导体设备龙头企业主要集中在测试机、涂胶显影设备等领域。
• 盛合晶微扩产带来设备机会：盛合晶微IPO已过会，募集资金将投资于三维多芯片集成封装项目，扩产将带动封测端设备需求，公司2025年1-6月采购的前五大设备为测试机（53%）、固晶机（14%）、检测机（5%）、研磨机（4%）、清洗机（3%）。

关键数据

• 盛合晶微基础数据：每股净资产6.82元，资产负债率51.23%，总股本634.40百万股，流通A股489.46百万股。
• 市场数据：收盘价130.85元，一年最低/最高价35.51/151.10元，市净率19.19倍，流通A股市值64,045.24百万元，总市值83,011.58百万元。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：上调公司2025-2027年归母净利润预测至13/23/29亿元（前值8/11/14亿元），对应市值PE分别为65/36/28倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：地缘政治环境变化、国产替代进展不及预期、行业竞争加剧等风险。

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