投资要点
- 市场回暖与结构性机会： 2026年1月，半导体行业持续回暖，价格延续上涨趋势。关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。全球半导体需求持续改善，PC、智能手机保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长。供给端，尽管企业库存水位较高且仍在上升，但AI带来的部分细分市场需求高增，使得上游晶圆代工厂有所提价。手机、PC等消费电子受内存涨价影响或使成本有所上升，从而或使出货有所减缓，但整体看半导体2月供需格局预计将继续向好。
- 估值与资金流向： 1月电子板块涨跌幅为9.38%，半导体板块涨跌幅为16.23%；1月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为98.68%，PB为82.16%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是98.68%、93.04%，PS分别是99.50%、99.75%，PB分别是82.16%、90.02%。公募基金重仓配置半导体行业，也说明了对我国半导体产业长期发展空间有较高的预期。
- 供需数据： 全球半导体2025年11月份销售额同比为29.75%，1-11月累计同比为22.07%。以存储价格为例，2026年1月存储模组价格整体涨跌幅区间为13.51%-60.00%；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为5.95%-63.43%，延续去年12月涨势。全球半导体硅片季度出货面积及同比增速，短期来看全球硅片出货面积自2024Q3起单季度同比转正，全球需求在2025Q3延续了回暖态势。
- 库存与业绩： 2025年12月份日本生产者成品库存指数显示半导体与电子库存指数底部震荡上行。当前全球各大芯片大厂的库存与周转天数依然维持较高分位。部分海外头部科技厂商披露了2025Q4业绩，其业绩大多实现了营收和净利润的同比增长，体现了半导体市场需求在逐步好转。2025Q3我国A股154家半导体上市企业库存水平同比增长14.49%，环比增长6.29%。154家A股上市半导体公司2025Q3营收同比为12.27%，环比为4.15%，整体经营业绩维持增长状态，体现了行业基本面的向好。
- 下游需求： 在AI算力需求持续增长驱动下，2026年全球AI服务器出货量预计增长超28%，带动存储、CPU等芯片价格大幅上涨。海外头部CSP厂商Meta、微软发布2025Q4财报，资本开支同比高增，AI成为业绩驱动引擎。
- 投资建议： 建议关注AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微；AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联；价格触底复苏的龙头标的。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。
- 风险提示： 下游需求复苏不及预期风险、国产替代进程不及预期风险、产品研发进展不及预期风险。
