核心观点与关键数据
- 美豆盘面：呈现偏强运行态势，受美豆出口前景看好、美国国内强需求及南美产量下调支撑。国内豆粕盘面高位震荡，市场扰动因素较多，多空变化有限。菜粕盘面偏强上涨，受豆粕上涨及库存低位、需求好转影响。
- 基本面：美豆结转库存约3.5亿蒲，供需偏宽松；南美大豆产量下调，但总体仍高位，出口量预计增加。巴西大豆出口与压榨表现良好，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作需求良好，新作产量下降，供应减少。
- 国内现货：油厂开机率逐步上升，但库存增加，提货量下降，市场成交减少，需求表现一般。豆粕库存较上周增加77.15万吨，增幅14.85%；菜粕库存略有增加，但总体仍偏低。
研究结论
- 美豆：宏观利多已反应，天气扰动难进一步上涨，预计高位震荡。南美供应压力传导需时，价格下行难度大。
- 豆粕：偏空思路为主，未来供应不确定性影响相对有限，库存高位，单边及月间价差仍有压力。
- 菜粕：压力相对有限，菜籽供应增加但库存偏低，价格深跌压力有限，国际市场价格高位可能带动需求好转，预计偏强运行，豆菜粕价差缩小。
- 月间价差：豆粕月间价差跟随单边运行，菜粕月间价差小幅震荡，预计后续相对偏下行。
- 交易策略：单边偏空，套利MRM09价差缩小，期权海鸥看跌期权。
关键数据
- 豆粕期货：主力合约1301涨至1321元/吨，05/09月差182元/吨，09月合约涨至1501元/吨。
- 菜粕期货：主力合约709涨至75元/吨，05/09月差132元/吨。
- 油厂数据：2月27日豆粕库存84.25万吨，菜粕库存0.65万吨。大豆压榨量58.86万吨，开机率16.19%。
- 榨利：巴西4月盘面榨利30.77元/吨，5月-96.95元/吨，6月-150.84元/吨，7月-20.44元/吨，8月-93.23元/吨。
