行情回顾
美豆盘面持续偏强，受南美产区干燥和需求良好带动。南美市场报价小幅上涨，新作上市压力推迟。国内豆粕和菜粕盘面均偏强，分别受成本端和供应紧张预期影响。豆菜粕价差缩小，豆粕近月月间价差下行，菜粕近月月间价差偏强。
基本面
- 国际大豆：月度供需报告显示库存上调至3.5亿蒲，高于预期，主要因种植面积上调。季度谷物库存达32.9亿蒲，高于预期。美豆出口改善，但整体供需偏宽松。南美巴西新作生长良好，预计丰产，出口量可能增加；阿根廷旧作压榨和出口增加，压力好转。国际大豆市场整体偏宽松，价格压力仍存。
- 国内大豆：油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行。市场成交增加，基差较多，需求良好，远期供应不确定性支撑价格。截至1月23日，大豆压榨量210.21万吨，开机率57.83%，库存658.99万吨（减幅4.12%），同比增加45.8%；豆粕库存89.86万吨（减幅5.13%），同比增加104.55%。
- 国内菜粕：需求逐步转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低位，菜粕库存仍高。菜籽菜粕后续供应存在不确定性，需求一般，近端现货压力较大，预计菜粕偏震荡。
逻辑分析
- 美豆：持续上涨受宏观影响，基本面变化有限，库存压力和南美产量高位导致压力仍存，但近期宏观和天气影响下偏强运行。
- 南美市场：压力明显，报价上涨更多受宏观影响，供应压力逐步后移，后续可能仍存压力。
- 国内大豆：到港量减少，供应端不确定性大，现货支撑明显，但盘面利多已充分体现，上涨空间有限，建议观望后逐步抛空。
- 菜粕：盘面偏强，主要受进口不确定性影响，菜籽菜粕进口价格高位，供应量逐步增加后压力可能体现，近期以观望为主，利多因素充分后豆菜粕价差可能扩大。
- 豆粕近月月间价差：整体回落，供应偏紧情况反应明显，进一步上涨难度大。
- 菜粕近月月间价差：走势偏强，新增进口时点不确定性大，近月整体偏强运行。
交易策略
- 单边：上涨空间有限，建议适当观望，后续逐步抛空。
- 套利：MRM价差扩大。
- 期权：卖出宽跨式策略。
数据来源
银河期货，iFind
