粕类周报：扰动因素增加，市场波幅放大

综合分析

本周美豆期货大幅上涨，主要受生柴政策确认和宏观因素改善出口前景推动。基本面方面，美豆出口销售数据下降，压榨稳定，巴西报价下跌但总体价格变化有限，阿根廷天气影响供应。当前美豆市场主要受阿根廷天气和出口前景影响，若天气持续干燥影响仍存，但出口增量空间有限。国内豆粕下行压力增加，因后续供应好转和压榨利润高位，但整体影响有限。中长期看南美卖货进度慢和压榨利润良好将带来供应压力。国内菜粕下行幅度大于豆粕，受豆粕单边下行和自身基本面宽松影响，国际菜籽菜粕市场偏宽松，需求受豆粕影响较大。

策略

单边：观望；套利：MRM价差扩大；期权：卖出宽跨式策略。

核心逻辑分析

1. 宏观影响增加美豆大幅上行
   美豆上涨主要受生柴政策确认和宏观因素改善出口前景推动。基本面看，出口销售数据下降，压榨稳定，但市场需求增速放缓。近期榨利高位运行，但出口缺乏明显新增动力，中长期出口空间取决于价格竞争力。美国月度供需报告可能对美豆结转库存进行下调，对价格有较大影响。

2. 巴西报价维持坚挺阿根廷天气仍有扰动
   巴西报价下跌但总体仍高位，旧作压力有限，新作市场压力明显，卖货进度慢，预计后续仍有卖压。阿根廷产量预估下调，天气仍是不确定因素，价格变化有限。

3. 盘面压力增加成交继续偏强
   国内豆粕盘面下行，因压榨利润修复和供应紧张考虑减少，宏观影响后小幅上修。成交下降，现货稳定，油厂停机进入，买货积极性高，预计小幅去库。远期基差成交较好，近月成交一般，供需面难以支撑价格上涨，但阿根廷天气和降库限制将带来震荡。

4. 供应压力增加菜粕整体下行
   国内菜粕下行受豆粕影响和供应好转推动。市场需求一般，豆菜粕价差扩大，进口菜籽到港逐步增加，供应好转但库存仍低位，压力有限。国际市场上涨带动进口成本，但供应偏宽松，支撑力度有限，中长期进口可能增加，供需偏宽松。

宏观：汇率&国际海运

巴拿马级货船海运费价格维持高位。

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