比亚迪002594销量触底技术发布在即显著低估的电池整车双龙头

核心逻辑：市场仅关注2月销量下滑，但忽视了出口首超国内、即将到来的技术发布会以及电池自供带来的深层护城河。当前股价已反映悲观预期，拆分估值显示明显低估，新品周期即将开启，后续空间值得期待。

销量触底：2月销量同比下滑35.8%，环比下滑9%，主要受春节假期和购置税新政影响，但出口销量达10,060辆，同比增41.4%，首次超过国内销量，海外增长强劲。

催化剂：3月5日技术发布会将发布兆瓦闪充2.0、第二代刀片电池等核心技术，预计20万内纯电车型续航达600-710km，新品周期正式开启。

估值拆解：明显低估的安全边际

• 拆分估值法：
  • 电池部分：对比宁德时代，比亚迪2025年电池装机量占其42%，对应价值约6,972亿。
  • 整车部分：对比吉利和奇瑞，比亚迪2025年销量460万辆，整车价值应不低于2,500亿。
  • 合计约9,500亿，当前市值8,182亿，明显低估。
• 藏利润视角：2025Q3比亚迪单车折旧和研发费用远高于吉利，未来单车盈利有望达1.5-2万元。

核心壁垒：电池自供+产能前置

• 电池自供是最大差异化优势，新一代刀片电池已大量堆积，上市即可快速放量，避免供应瓶颈。

投资建议：2月销量触底，3月技术发布会开启新品周期，出口持续高增，电池自供构筑壁垒。拆分估值明显低估，未来单车盈利有巨大回归空间。2025年逆风，2026年新牌局开启，当前位置极具性价比，强烈推荐。

风险提示：价格战超预期；新品需求不及预期。