核心观点
2026年2月，国内原油期货受春节假期、中东地缘冲突、OPEC+减产与全球累库预期交织影响，呈现先抑后扬、宽幅震荡、月末冲高的走势。主力2604合约月内维持在450—500元/桶区间内运行。
宏观经济分析
- 欧美复苏节奏分化：美国经济韧性超预期，就业与制造业同步回暖，消费韧性犹存但内需隐忧显现；欧元区制造业触底反弹，复苏步伐缓慢且不均衡。
- 美联储降息预期回升：受美国经济数据强劲影响，美联储降息预期显著修正，降息时点延后、幅度收窄。
- 中国经济稳中向好：春节期间消费强势反弹，生产景气稳步回升，政策协同持续发力，经济运行呈现“总量回升、结构优化、动能转换”特征。
产业因子分析
- 供应端：OPEC+暂停增产，叠加北美极端天气、哈萨克斯坦等国供应扰动，以及节后国内复工预期升温，成品油库存去化，支撑原油盘面走强；但美国产量维持高位、钻井数平稳，空头制约持续存在。
- 需求端：国内“金三”复工提速，制造业、物流、航运需求逐步回暖，炼厂开工率回升，原油加工量与进口量有望环比增加；欧美需求进入季节性修复，整体需求边际改善。
- 库存端：美国原油阶段性累库，但成品油持续去库，全球库存压力有限。
地缘政治风险
- 中东地缘冲突：美伊对峙升级推升避险溢价，油价脉冲式上涨，布伦特、WTI同步走高，带动SC跟涨。
- 中东局势博弈：美伊围绕核问题与地区主导权的极限博弈，红海航运危机构成地区动荡的第二重战场，大国博弈的介入让中东危机更具全球属性。
国内原油市场
- 进口量小幅增长：2025年12月我国原油进口量同比增长0.2%，全年累计增长4.4%。
- 产量稳步增长：2025年12月我国原油产量同比下降0.6%，但全年产量同比增长1.5%。
- 加工量增速加快：2025年12月我国原油加工量同比增长5.0%，全年累计增长4.1%。
市场持仓分析
- 非商业净多头寸环比回升：2026年2月WTI原油非商业净多头寸环比增加94.12%，Brent原油非商业净多头寸环比增加35.55%。
研究结论
- 3月原油期货走势：以震荡偏强思路对待，警惕高位波动加剧。
- 重点跟踪：美伊局势演变、OPEC+政策动向、美国原油库存数据及国内炼厂复工进度。
- 风险点：地缘冲突缓和引发溢价回落、全球累库超预期、宏观风险情绪降温。
