能源化工月报：地缘风险扰动及对中国经济预期乐观，12月油价震荡上涨

核心观点

展望后市，供应端，地缘风险仍是影响油价的主要因素，中东局势不稳定，特朗普上任后可能对伊朗、委内瑞拉等重质油生产国升级制裁。OPEC+将在2025年一季度维持减产政策，美国原油产量维持在高位，预计明年美国石油出口将挤占部分OPEC产油国份额。需求端，IEA预计明年石油市场将存在140万桶/日过剩，中国经济刺激措施对终端市场提振需时间验证。库存端，美国商业原油库存连续六周下滑，且目前位于五年同期最低位置。综合来看，油价近期偏强运行，进入2025年国际油价或将呈现先涨后跌趋势。

行情回顾

12月份，欧美原油期货价格震荡走强，受中国经济数据、OPEC+延迟增产、中东局势、中国货币政策等因素影响，WTI原油和布伦特原油价格均出现上涨。

供应方面

1. OPEC+市场：中东地缘风险扰动，OPEC+剩余产能充足，为中东可能发生供应中断提供安全垫。欧盟和拜登政府考虑对俄石油制裁，俄石油出口明年仍会面临挑战。特朗普可能对伊朗实施严厉制裁。
2. 美国市场：美国原油产量维持高位，钻探效率提升，石油钻机数量降幅放缓。明年美国石油供应或将挤占部分OPEC份额，特朗普支持本土能源开发，放松环保监管。

需求方面

1. 关注美联储降息节奏：美国通胀仍然居高不下，美联储降息两次的预期增强。IEA预计明年石油市场将存在140万桶/日过剩。
2. 亚洲市场：今年中国原油表观消费同比将小幅下降，受炼厂加工利润低迷、成品油市场需求低迷等因素影响。

价差与库存方面

1. 欧美原油月差拉阔：Brent原油及WTI原油月差均维持Back结构。
2. B-W价差坚挺：美国原油出口量同比减少。
3. 美国商业原油库存下降：原油库存比去年同期低3.59%，比过去五年同期低5%。
4. 美国询购石油SPR：美国能源部宣布新的招标，从2025年4月到2025年5月向战略石油储备提供多达300万桶石油。

宏观方面

中国制造业PMI为50.1%，制造业继续保持扩张。美国11月消费者支出增加，经济持续强劲。

结论

综合供应、需求和库存等因素，油价近期偏强运行。进入2025年，国际油价或将呈现先涨后跌趋势。