油气资产重估布局资源价值双碳价值东吴环保公用观点重申

观点重申＃油：生物uco

• 核心观点：UCO（废油脂资源）是唯一可翻倍量增的低碳航空燃料油（SAF），SAF扩产与能源价值中枢上行推动UCO稀缺性增值。
• 关键数据：
  • 截至2026年2月26日，UCO价格7400元/吨，SAF价格1.5~2万元/吨。
  • UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性15%-58%。
• 弹性分析：
  • 山高科技（26年10万吨UCO）：每涨价1000元/吨，净利增量0.85亿元，26年弹性+47%；若UCO涨至1.17万元/吨，盈利弹性203%。
  • 朗坤科技（26年5.5万吨UCO）：每涨价1000元/吨，净利增量0.47亿元，26年弹性+12%；若UCO涨至1.17万元/吨，盈利弹性50%。
• 风险提示：SAF扩产不及预期，政策风险等。

＃气：重视资源价值

• 霍尔木兹海峡封锁影响：
  • 对JKM（亚洲）影响最大（亚洲13%供给），对TTF（欧洲）次之（欧洲3%供给），对HH（美国）间接影响（美气出口需求提升）。
  • 2025年6.13-6.24伊以冲突期间，JKM涨幅11.2%、TTF涨幅3.2%、HH涨幅13.8%、布油涨幅7%。
• 首华燃气：
  • 资源+技术驱动，深层煤层气先行者，量利齐增。
  • 弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩增加0.54/0.67亿元，业绩弹性17%/12%。
  • 横比假设气价涨幅13.5%，26/27年业绩弹性50%/36%。
  • 盈利预测（2025-2027年）：气量假设分别为9.3亿方、12亿方、15亿方；价差假设分别为0.25元/方、0.35元/方、0.5元/方。
    • 预计归母净利润1.58/3.16/5.46亿元，同比122%/100%/73%，对应PE39/19/11倍（估值日期2026/2/27），维持“买入”评级。
• 关注具备长协成本优势企业：
  • 海外长协公司：新奥股份、佛燃能源。
  • 挂钩油价长协公司：新奥能源、九丰能源、深圳燃气。