【东吴环保公用】价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！

【东吴环保公用】价格改革系列深度八固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！

报告总结了固废行业的几个关键点：

行业挑战与机遇

1. 痛点与挑战：报告指出行业面临的主要挑战是行业发展与价格机制之间的矛盾，强调了市场化机制的迫切需求。

2. 价格改革：公用事业价格改革的启动被视为解决上述问题的关键。价格改革旨在促进可持续成长并大幅提高估值上限。

固废行业分析

• 水务：供水价格市场化调价和污水处理费顺价有助于改善盈利模式和现金流，预计价格改革将驱动长期成长及估值提升。

• 固废：

  • C端付费理顺：垃圾处理费顺价至居民端，预计将改善现金流，同时企业经营可能获得超额收益，驱动价值重估。
  • 估值重估：报告认为固废行业在国内公用事业领域被低估，海外同行业企业享受估值溢价，主要原因是现金流和回报率的差异。
  • 当前状态：行业正处于ROE和估值的低点，但随着资本开支减少和运营效率提升，ROE和估值有望触底反弹。
  • “十四五”期间：垃圾焚烧产能增速放缓，行业将经历整合，强者恒强的现象更加明显。

投资建议与风险提示

报告建议关注价格改革带来的投资机会，特别提到垃圾焚烧板块在“十四五”期间可能迎来整合，市场集中度有望提升。同时，报告也提示了行业整合过程中可能出现的风险，如并购整合的不确定性。

结论

公用事业要素价格改革的启动标志着价格机制的调整，对于固废行业来说，这意味着资本开支的下降、C端付费的理顺以及可能的超额收益，这些因素共同开启了一个重估价值的空间。价格改革不仅将改善现金流，还可能大幅提升估值，成为推动行业成长和企业价值重估的重要动力。