周度评估
- 价格回顾：沪锌指数收涨0.54%至24726元/吨，持仓18.6万手；伦锌跌2.5%至3380美元/吨，持仓23.01万手。SMM0#锌锭均价24450元/吨，上海基差-50元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-125元/吨，沪粤价差75元/吨。
- 国内结构：上期所锌锭库存6.97万吨，社会库存18.04万吨，较前日增0.61万吨。基差上海-50元/吨，连一合约-连二合约价差-180元/吨。
- 海外结构：LME锌锭库存9.84万吨，注销仓单0.75万吨。Cash-3S基差-16.97美元/吨，3-15价差40美元/吨。沪伦比价1.07，进口盈亏-3017.41元/吨。
- 产业数据：国产锌精矿TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨。港口库存33.2万实物吨，工厂库存57.8万实物吨。镀锌结构件开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨。
- 产业方面：锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润回暖。冶炼及社会库存均大幅增加，国内锌产业维持偏弱。美伊局势紧张，油价与贵金属上涨带动锌价跟涨，短线资金受宏观情绪扰动大，若铜铝大涨锌价或跟涨。
宏观分析
- 美国财政及债务：分析美国财政及债务状况。
- 美元流动性及中美制造业PMI：分析美元流动性及中美制造业PMI数据。
- 美国制造业订单状况：分析美国制造业订单状况。
供给分析
- 锌矿供给：
- 2026年1月国内锌矿产量29.43万金属吨，同比增11.99%，环比增2.26%。
- 2025年12月净进口46.26万干吨，同比增1.15%，环比降10.44%，1-12月累计净进口531.88万干吨，同比增30.4%。
- 2025年12月国内锌矿总供应49.6万金属吨，同比增3.82%，环比降8.8%，1-12月累计供应606.32万金属吨，同比增9.5%。
- 港口库存31.5万实物吨，工厂库存61.8万实物吨。
- 国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨。
- 锌矿锌冶利润分配情况。
- 锌锭供给：
- 2026年1月国内锌锭产量56.1万吨，同比增7.4%，环比增1.5%。
- 2025年12月净进口-1.6万吨，同比降148.9%，环比降31.5%，1-12月累计净进口24.2万吨，同比降48.9%。
- 2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比降2.3%，环比降6.3%，1-12月累计供应707.6万吨，同比增6.2%。
需求分析
- 锌锭需求：
- 镀锌结构件开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨。
- 压铸锌合金开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨。
- 氧化锌开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨。
- 2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比降8.7%，环比降8.5%，1-12月累计表观需求696万吨，同比增4.4%。
供需库存
- 国内锌锭：2025年12月供需差短缺1.6万吨，1-12月累计过剩11.6万吨。
- 海外精炼锌：2025年11月供需差过剩3.2万吨，1-11月累计过剩9.2万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所锌锭期货库存6.97万吨，社会库存18.04万吨，较前日增0.61万吨。基差上海-50元/吨，连一合约-连二合约价差-180元/吨。
- 海外结构：LME锌锭库存9.84万吨，注销仓单0.75万吨。Cash-3S基差-16.97美元/吨，3-15价差40美元/吨。
- 锌内外价差：沪伦比价1.07，锌锭进口盈亏-3017.41元/吨。
- 伦锌投资基金：净多小幅下行，商业企业净空上行。
