联邦制药UBT251减重II期数据读出具备BESTINCLASS潜力

事件与核心数据：联邦制药公告注射用UBT251中国II期临床数据，24周最高减重效果达19.7%。该试验为随机双盲对照试验，针对中国肥胖或超重且至少合并一种体重相关疾病患者，验证每周一次注射2mg、4mg和6mg UBT251与安慰剂的安全性和有效性。患者基线平均体重92.2kg，治疗24周后，UBT251治疗组平均体重降幅最高达19.7%（-17.5kg），安慰剂组仅为2.0%（-1.6kg）。

竞争性分析：此前礼来的同靶点分子Retatrutide首个III期临床数据公布，肥胖症并发膝骨关节炎人群12mg剂量组68周减重19.1%，但因其高脱落率被认为真实世界中难以达成预期效果。UBT251最常见不良事件为胃肠道反应，多为轻度至中度，随时间减轻，与肠促胰素疗法一致，显示其具备竞争最佳潜力的优势。

海内外临床进展：UBT251海内外临床同步推进。诺和诺德已启动全球性Ib/IIa期临床研究（约330名患者，28周），主要数据预计2027年公布；计划于2026年下半年启动针对2型糖尿病患者的II期临床研究。联邦制药也将着手启动国内减重III期临床。

估值与目标市值：主业13亿利润，10xPE=130亿市值；UBT251海外30亿美金峰值，10%分成，10xPE=200亿市值；国内30亿峰值，3xPS=90亿市值。其他管线视为白送，目标市值420亿，保持重点推荐。