长江煤炭涨价加速重视煤炭底部反转机会20260225

涨价加速·重视煤炭底部反转机会

核心观点

节后煤炭板块表现较好，主要受供需改善及外生冲击催化。煤价中枢经三年回落后处于近五年底部，展望2026年，供需关系将逐步改善，煤价中枢回升，板块具备绝对收益潜力。

关键数据

• 环渤海港口Q5500动力煤价格：单日上涨5.5元/吨至726元/吨（+0.8%）；Mysteel北港Q5500动力煤报价上涨10元/吨。
• 澳洲Q5500沫煤FOB价格：截至2/24号较节前上涨6.1美金/吨至86.1美元/吨，已高于国内煤价。
• 印尼RKAB生产配额：收紧引发进口煤供应收缩预期。

研究结论

1. 供需改善：

   • 供给侧：超产核查+核减产能压制国内供应，进口受印尼配额压减影响易减难增。
   • 需求侧：用电总量韧性+结构挤压放缓，火电回归正增支撑用煤需求。
   • 供需改善推动煤价底部确立，中枢回升，板块至少具备绝对收益。

2. 外生冲击催化：

   • 印尼：生产配额收紧已实质影响当前印尼出口，全年减量概率大。
   • 欧美：短期寒潮+中长期AI发展等引发缺电及煤电重启，利好动力煤需求。
   • 油价：地缘政治冲突或降息周期推动油价中枢上抬，煤炭同步受益。

3. 投资建议：

   • 攻守兼备：力量发展/电投能源/兖矿能源/中国秦发/蒙古焦煤。
   • 稳健红利：中煤能源/陕西煤业/中国神华。
   • 弹性进攻：华阳股份/晋控煤业/山煤国际/潞安环能/平煤股份。