行情复盘
2月25日，聚丙烯期货主力合约收涨0.22%至6720.0元，持仓量增加7397手至479790手。
背景分析
下游节后逐步复工，塑编、BOPP、注塑开工回升至45%-55%，但终端订单不足、刚需偏弱，以按需采购为主，无集中补库，需求恢复慢于供应，对价格拉动有限。
后市展望
当前PP呈现成本支撑走强+供应边际回升+需求弱复苏+高库存的四重博弈，成本与资金情绪驱动盘面反弹，高库存与弱需求制约上行空间，整体维持震荡偏强格局。
资讯
国际端，地缘风险持续支撑油价，布伦特原油高位震荡；3月沙特CP丙烷正式落地540美元/吨，较2月下调5美元/吨，PDH成本支撑小幅走弱；国内丙烯现货维稳6630元/吨，PDH亏损再度扩大。国内端，华东拉丝现货6520-6560元/吨，石化出厂价稳中有调，下游复工提速但刚需仍偏谨慎，市场聚焦库存去化速度与装置重启节奏。
盘面
PP2605合约2月25日开盘价为6733元/吨，最高价6769元/吨，最低价6709元/吨，收盘价为6720元/吨，较前一交易日下跌26元/吨，跌幅0.39%；持仓量为48.0万手，较前一交易日增加7397手。
供给
国内PP开工率77.23%，周度产量稳中有升；PDH装置亏损收窄，前期检修装置陆续重启，宁波富德、绍兴三圆等装置恢复生产，供应边际回升；上半年新增产能暂未落地，标品拉丝货源充足，粉料开工低位回升，整体供应偏宽松。
需求
下游节后逐步复工，塑编、BOPP、注塑开工回升至45%-55%，但终端订单不足、刚需偏弱，以按需采购为主，无集中补库，需求恢复慢于供应，对价格拉动有限。
库存与结构
国内PP商业库存96万吨，处于节后高位，企业库存偏高、港口库存小幅累积，库存压力仍存；节后进入去库周期，但去化速度偏慢，库存仍是核心压制项。
结论
当前PP呈现成本支撑走强+供应边际回升+需求弱复苏+高库存的四重博弈，成本与资金情绪驱动盘面反弹，高库存与弱需求制约上行空间，整体维持震荡偏强格局。
操作建议
PP2605合约回调后轻仓试多为主，严格控制仓位和做好止损。
风险提示
1、原油、丙烷快速回落，成本支撑坍塌；
2、下游复工不及预期，库存去化缓慢；
3、宏观情绪转弱。
