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医药及生物科技：创新生物药企的基本面更为亮丽

2026-02-23 萧智舜建银国际刘银河

核心观点：创新生物药企基本面持续亮丽，mRNA癌症疫苗成为下一个全球焦点，中国创新药物向全球公司授权（BD）势头强劲。
关键数据：
- 信达生物与礼来重启合作，授权交易总价值可能高达88.5亿美元。
- mRNA癌症疫苗市场预计2026年至2035年以44.9%的复合年增长率增长，2035年底市场规模达123亿美元。
- 首个mRNA癌症疫苗监管获批时间可能到2026年底或2027年底，Moderna的mRNA-4157每位患者费用可能高达10万至30万美元。
- 香港上市主要生物科技公司股价平均上涨7%，2025年预期市销率从18.8倍回落至15.7倍。
- 2025年12月31日至2026年2月23日期间，共达成12项重大许可交易，总交易额达432亿美元。
研究结论：
- 香港上市生物制药行业估值受利好消息支撑，包括中国本土生物科技公司向全球药企巨头授权创新药物的交易数量增加。
- 信达生物预计2025年将首次实现IFRS和非IFRS下的盈利，2025年IFRS计算的净利润和non-IFRS（调整后）净利润分别有望达13亿元人民币和18亿元人民币。
- 百济神州2025年总销售可能达到54亿美元，non-GAAP盈利预计从2024年的净亏损转正至9.84亿美元。
- mRNA癌症疫苗联合PD-1单抗疗法治疗癌症引起广泛关注，mRNA疫苗将“冷肿瘤”转化为“热肿瘤”，与免疫检查点抑制剂协同作用。
- Moderna和默克宣布mRNA-4157与Keytruda联合治疗黑色素瘤相关癌症的II/III期临床试验正在进行。