交银国际证券-医药行业周报：多家创新药企取得临床进展或业绩突破，生物科技本周跑赢大市

交银国际研究行业更新 医药行业周报 行业评级领先 2023年7月18日 多家创新药企取得临床进展或业绩突破，生物科技本周跑赢大市 行情回顾：本周（0712-0718）恒生指数上涨0.8%，恒生医疗保健指数上 行业与大盘一年趋势图 涨3.0%，在12个指数行业中排名第2位。医疗保健行业跑赢大市，生物行业表现恒生指数 10% 科技（+2.4%）、医疗保健技术（+1.9%）、制药（+1.8%）、医疗保健提供商与服务（+0.3%）、医疗保健设备与用品（-0.8%）、生命科学工具和服务（-1.3%）。 2022年全国医疗保障事业发展统计公报发布。根据2022年全国医疗保障 事业发展统计公报，核心信息包括：1）参保人数：截至2022年底，全国 基本医疗保险（以下简称基本医保）参保人数134,592万人，参保率稳定在95%以上。2）基金收支：2022年，全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入30,922.2亿元（人民币，下同），总支出24,597.24亿元，分别较上年增长7.6%/2.3%；当期结存6,324.9亿元，累计结存42,639.9亿元。3）医保目录调整：2022年医保目录新纳入药品111种；自2018年以来， 累计通过谈判新增341种药品进入目录，价格平均降幅超过50%。4）医 保支付改革：完成DRG/DIP支付方式改革三年行动计划覆盖40%统筹地区的目标。2022年全国206个统筹地区实现DRG/DIP实际付费。 部分生物科技公司2023年上半年实现盈亏平衡。两家港股上市公司生物科技发布盈喜：和铂医药（2142HK/未评级）2023年上半年预计总收入约为40.0百万美元，同比增加约44.9%；期内溢利约2.0-4.0百万美元，主要来自创新产品授权合作收入和CRO服务收入增加。复宏汉霖（2696HK/未评级）2023年上半年录得净利润2亿元人民币，得益于核心产品汉斯状 （PD-1）和汉曲优（曲妥珠类似物）等产品的持续放量。 投资启示：我们认为，上述生物科技公司相继实现盈利，不仅再一次验证了创新药的市场潜力和出海前景，也将一定程度上改善板块情绪、缓解市场对板块整体盈利能力的担忧。而全国医保基金盈余进一步扩大、医保谈判规则更加友好，反映了国家扶持医药创新大方向不改，有助于国内创新 药定价环境改善。我们覆盖的创新药企中，我们预计康方生物（9926HK/买入）和荣昌生物（9995HK/买入、688331CH/未评级）有望于2025年实现经营层面盈亏平衡（剔除合作收入后），维持两家公司的买入评级。 投资风险：不利于行业发展的政策、利率及融资环境变化、地缘政治局势变动。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)当地货币)报表货币)报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 药明生物 2269HK 买入 87.72 40.85 1.318 1.618 28.5 23.2 3.91 3.36 NA 荣昌生物 9995HK 买入 56.51 42.90 -1.184 -0.632 NA NA 4.94 5.37 NA 康方生物 9926HK 买入 53.00 36.70 1.949 -0.455 17.3 NA 6.63 7.28 NA 康宁杰瑞制药 9966HK 买入 14.12 9.25 -0.386 -0.422 NA NA 6.65 9.92 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.79 1.45 -0.925 -0.670 NA NA NA NA NA 海吉亚医疗 6078HK 中性 59.98 45.80 1.026 1.296 41.0 32.4 4.76 4.15 NA 平均 28.9 27.8 5.38 6.02 NA 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司)；截至2023年7月18日收盘价。 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 7/2211/223/237/23 资料来源:FactSet 李柳晓,PhD joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 公司动态 荣昌生物（9995HK/买入、688331CH/未评级）：泰它西普治疗成人原发性干燥综合征II期临床数据发布。2023年7月17日，公司宣布泰它西普治疗成人原发性干燥综合征的Ⅱ期临床研究，在国际权威期刊RHEUMATOLOGY在线发表。该试验是一项随机、双盲、安慰剂对照的Ⅱ期临床试验，共纳入42例受试者，按1:1:1的比例随机分配，接受安慰剂、160mg泰它西普、240mg泰它西普皮下注射，每周1次，为期24周。有效性上，治疗组ESSDAI的变化较安慰剂组明显（24周时，安慰剂组 /160mg组/240mg组ESSDAI评分较基线变化的平均值分别为0.6±4.55[平均(S.D.)]/–3.3±2.73/–1.3±4.14）。安全性上，在整个治疗期间，泰它西普治疗组未发生死亡或严重不良事件（SAE）。此外，2023年7月18日公司宣布，维迪西妥单抗联合赛帕利单抗治疗至少一线含铂标准治疗失败的 PD-1/PD-L1经治的HER2表达的复发或转移性宫颈癌II期临床研究正式获得国家药监局药审中心批准。 康方生物（9926HK/买入）：启动AK104联合化疗头对头替雷丽珠单抗一线治疗PD-L1-NSCLC的III期临床试验。这是康方生物登记的第三项头对头PD-1单抗的III期临床试验。另外两项头对头试验包括：AK112联合化疗对 比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗局部晚期或转移性鳞状NSCLC的III期临床研究，以及AK112对比帕博利珠单抗治疗PD-L1+（TPS≥1%）的晚期NSCLC的III期临床试验。 德琪医药（6996HK/买入）：希维奥®（XPO1抑制剂）在中国香港正式获批上市。2023年7月17日，德琪医药宣布中国香港特别行政区政府卫生署已批准希维奥®（中文通用名：塞利尼索，英文商品名：XPOVIO®）的新 药上市申请（NDA）。通过与地塞米松联用（Xd方案），治疗接受过至少四种既往治疗且对至少两种蛋白酶体抑制剂（PI）、两种免疫调节剂 （IMiD）和一种抗CD38单克隆抗体药物难治，并在接受最后一种治疗时出现疾病进展的复发/难治性多发性骨髓瘤（R/RMM）成人患者。此外，ERK1/2抑制剂ATG-017联合纳武利尤单抗的联合疗法（ERASER研究）在美国完成首例患者给药。目前，ERASER研究单药疗法的部分正在澳大利亚顺利进行中；联合疗法部分的研究则计划在美国和澳大利亚同步开展。 再鼎医药（9688HK/未评级、ZLAB.O/未评级）:2023年7月17日，与合作伙伴argenx公布VYVGARTHytrulo用于治疗慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病患者的ADHERE研究阳性数据，已达研究终点。在开放标签A阶段，67%的患者确认出现临床改善（ECI）。更重要的是，与安慰剂相比，VYVGARTHytrulo可降低复发风险61%。 昭衍新药（6127HK/未评级、603127CH/未评级）1H23净利润下滑：7月14日，公司发布半年度业绩预告，预计2023年上半年实现营业收入约9.7至10.5亿元，同比增长约25.3%到35.3%；扣非归母净利润约6,032.5至9,483.7万元，同比下降约72.5%到82.5%。虽然实验室服务收入依旧快速增长，但利润绝对值和利润率的下滑，反映了在me-too研发政策收紧和行业景气度下行过程中实验猴价格的持续回落。 本周生物医药板块行情 港股医药板块表现：本周（0712-0718）恒生指数上涨0.8%，恒生医疗保健指数上涨3.0%，在12个指数行业中排名第2位。医疗保健行业跑赢大市，生物科技（+2.4%）、医疗保健技术（+1.9%）、制药（+1.8%）、医疗保健提供商与服务（+0.3%）、医疗保健设备与用品（-0.8%）、生命科学工具和服务（-1.3%）。个股涨幅前三为亮晴控股（+41.0%）、迈博药业-B（+39.3%）、中国再生医学（+33.3%）。个股跌幅前三为官酝控股（-20.7%）、巨星医疗控股（-12.5%）、泰凌医药（-10.7%）。 图表1:港股本周行情：生物医药涨跌幅排名第2 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 图表2:恒生医药生物细分行业本周涨跌幅 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 图表3:恒生医疗保健业个股本周涨跌幅 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 板块估值 港股医疗保健行业市盈率TTM，制药板块50.6倍，生命科学工具与服务板块 24.8倍，生物科技板块-24.2倍，医疗保健设备与用品板块-17.5倍，医疗保健提供商与服务板块16.3倍，医疗保健技术板块-10.9倍。 图表4:制药行业市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 图表5:生命科学工具与服务市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 图表6:生物科技市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 图表7:医疗保健设备与用品市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 图表8:医疗保健提供商与服务市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 图表9:医疗保健技术市盈率TTM（倍） 资料来源:万得，交银国际*截至2023年7月18日收盘 图表10:交银国际医药行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 9926HK 康方生物 买入 36.70 53.00 44.4% 2023年05月19日 生物科技 9966HK 康宁杰瑞制药 买入 9.25 14.12 52.6% 2023年05月19日 生物科技 6996HK 德琪医药 买入 1.45 4.79 230.2% 2023年04月24日 生物科技 9995HK 荣昌生物 买入 42.90 56.51 31.7% 2023年03月30日 生物科技 2269HK 药明生物 买入 40.85 87.72 114.7% 2023年03月24日 医药研发服务外包 6078HK 海吉亚医疗 中性 45.80 59.98 31.0% 2023年03月21日 医疗服务 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年7月18日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于