多重因素影响下债券市场收益率将呈震荡走势——2025年债券市场利率分析及2026年展望

2025年，我国货币政策“适度宽松”，全年加大逆周期调节力度，市场资金利率整体呈下行趋势，债券发行利率及到期收益率大体呈现“先上后下、后震荡上行并最终企稳”的走势。

核心观点与关键数据：

1. 货币政策与市场利率： 央行通过降准、降息等操作向市场投放约7.43万亿元，货币市场流动性保持合理充裕。实体经济融资需求偏弱，M1同比增长3.8%，M2同比增长8.5%，社融存量规模为442.12万亿元，增速为8.3%。市场资金利率（DR007、R007）全年均值分别较上年下降22.09BP、33.12BP。
2. 债券发行利率： 各主要券种加权平均发行利率均较上年下降，其中国债下降25.27BP至1.5460%，政策性银行债下降40.46BP至1.6132%，地方政府债下降32.28BP至1.9711%。信用债方面，主要券种加权平均发行利率均较上年有所下降。
3. 到期收益率： 债券市场到期收益率整体运行中枢明显高于年初低点，呈现“先上后下，后震荡上行并最终企稳”的走势。1年期、10年期、30年期国债到期收益率分别较年初上升26.79BP、23.96BP、42.77BP，收益率曲线趋于陡峭化。
4. 2026年展望：
   • 货币政策： 将继续执行“适度宽松”政策，预计年降准、降息各一次，总量宽松力度可能不会太大。
   • 汇率压力： 美联储降息周期下，美元指数走弱，人民币兑美元汇率至2026年1月已达7.0以下，汇率对央行货币政策的约束压力已显著缓解。
   • 物价水平： 预计CPI将迎来温和回升，PPI降幅进一步收窄。
   • 资金配置： 国家引导推动中长期资金入市，或推动债市收益率上行，特别是长期限券种受影响或较为明显。

研究结论： 2026年，债券市场收益率预计将呈震荡走势，中枢保持在较低水平。货币政策宽松、汇率压力缓解及经济增速换挡期的潜在经济增速下行将有利于债券市场收益率下行；但物价水平回升及权益市场走强下资金配置的转移将成为债券市场收益率上行的推动力量。