2025年上半年债券市场利率分析及展望：债市收益率中枢将小幅下降

2025年上半年，我国央行实施“适度宽松”的货币政策，强化逆周期调节，通过利率工具、准备金工具及结构性货币政策工具支持实体经济。市场资金需求因政府债券支撑显著改善，资金利率先升后降。债券发行成本及市场到期收益率与资金利率趋势一致，呈先升后降走势。

关键数据方面，上半年M1、M2同比增速分别为4.6%和8.3%，社融增量22.83万亿元，较去年同期多增4.74万亿元，其中政府债券融资同比多增4.32万亿元。6月DR007和R007均值较上年12月分别下降13.00BP和25.22BP。

债券市场到期收益率波动明显，年初短暂下行后受多种因素影响上行，3月下旬央行投放流动性后回落，4月初中美关税政策导致快速下行并进入震荡，5月谈判取得成果后再度上升，6月央行投放流动性推动短期限券种下行，长期限券种持续震荡。截至6月末，1年期国债收益率较上年末上升25.59BP，其余券种到期收益率较上年末有升有降，均值方面除1年期国债外均有所下降。

下半年展望，实体融资需求扩张空间有限，全球降息周期及美元指数走弱将减少外部环境对我国政策的制约，推动债券市场到期收益率下行。但促消费政策及“反内卷”治理或改善“供强需弱”局面，经济刺激政策出台可能性较低，权益市场上涨可能带来“股债跷跷板”效应，限制收益率下行幅度。预计下半年债券市场到期收益率中枢将略有下降，整体呈震荡走势。需关注中美关税政策、全球地缘政治环境等事件变化。