首次覆盖优质白银资源奠定增长潜能，拓展布局黄金赛道

盛达资源首次覆盖报告总结

公司概况

盛达资源是一家老牌白银龙头企业，1995年成立，2011年借壳上市。公司持续深耕白银行业，拥有9处资源优质的在产与待产矿山，截至2024年底，拥有银金属量约1.2万吨、金金属量约34吨，年采选能力近200万吨。2023年受金山矿业技改等因素影响，公司产销量受到一定程度制约，实现归母净利1.48亿元。金山技改完成后业绩回归正轨，2025Q1-Q3公司实现归母净利3.23亿元，同比增长61.97%。

资源优势

公司依托内蒙优势资源，拥有多个优质白银矿山，包括银都矿业、金都矿业、光大矿业、金山矿业等。其中，银都矿业年采选产能90万吨，保有银金属量1436吨；金山矿业是公司体内最大的白银矿，年采选产能48万吨，保有银金属量3076吨。此外，公司还拥有东晟矿业、德运矿业等优质银矿资源，以及鸿林矿业、伊春金石、广西金石等待建矿山，为公司未来增长奠定资源基础。

黄金赛道拓展

公司通过收购鸿林矿业，成功切入黄金赛道。鸿林矿业旗下的菜园子铜金矿探明工业矿体6条，其中2、3号矿体为主矿体，主要矿石矿物为黄铜矿和自然金。菜园子铜金矿工业矿体累计查明资源量矿石量605.6万吨，金金属量17,049千克，平均品位2.82克/吨；铜金属量29,015吨，平均品位0.48%。2025年9月菜园子铜金矿开始试生产，为公司延伸拓展黄金赛道奠定基础。

未来展望

公司将继续推进资源整合，计划收购鸿林矿业剩余股权和金山矿业剩余股权，并积极布局伊春金石和广西金石等矿山项目。这些项目的推进将推动公司从单一白银向“金银双轮”升级，降低单一品种依赖并贡献新增量，支撑业绩持续释放。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为27.9亿元、45.2亿元、56.2亿元，同比分别增长38.8%、61.7%、24.4%；归母净利润分别为5.8亿元、13.4亿元、17.4亿元，同比分别增长48%、131.5%、30.5%。

风险提示

项目进度不及预期风险、开采停工风险、价格下跌风险。