首次覆盖报告：国产人形机器人龙头，硬件+软件全方位布局奠定核心优势

核心结论

优必选作为国内人形机器人龙头企业，预计2025-2027年营业收入分别为18.93/28.23/39.59亿元，同比+45.0%/+49.2%/+40.2%；归母净利润分别为-9.59/-6.55/-2.10亿元，同比+12.6%/+31.7%/+68.0%。公司人形机器人本体出货、实际场景应用落地在即，群体智能增厚公司应用落地优势。首次覆盖，给予“买入”评级。

逻辑分析

1. 国内人形机器人头部企业，高研发投入推动产品研发：公司致力于智能服务机器人及智能服务机器人解决方案，与多家汽车制造商建立合作关系，科研团队经验丰富，截至2024年共持有2680项授权专利。
2. 已获人形机器人批量订单，落地应用在即：2025年公司拿到人形机器人订单，居然智家拟于2025年底前采购部署500台仿真人形机器人，东风柳汽计划于上半年在其汽车制造工厂内部署20台工业人形机器人Walker S1。
3. 推出群体智能技术，推动实现工业场景规模化应用：优必选在极氪5G智慧工厂开展全球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训，创新提出了人形机器人群脑网络（BrainNet）软件架构，形成群体维度下的超级大脑和智能小脑。

关键数据

• 2020-2024年营业额CAGR为15.24%，2024年实现营业额13.05亿元，同比上涨23.65%；实现归母净利润-11.24亿元，同比上涨7.65%。
• 公司毛利率近年来相对稳定，2024年毛利率为28.11%，净利率为-89.54%。
• 截至2024年底，优必选新增授权专利超500件，共持有2680项授权专利，发明专利占比为57.87%。

研究结论

优必选是国内人形机器人龙头企业，人形机器人本体出货、实际场景应用落地在即，群体智能增厚公司应用落地优势。公司高研发投入推动产品研发，产品种类丰富，产业化加速推进。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 机器人产品需求不及预期风险
• 机器人技术替代风险
• 利率波动风险
• 市场流动性风险