首次覆盖报告：优质尼龙切片龙头，布局双6迎新增长

聚合顺是一家专注于中高端尼龙6切片及特种尼龙材料市场的龙头企业，规模持续扩张，产品优势显著，并积极布局尼龙66赛道，远期成长空间可期。

核心观点：

• 公司定位中高端尼龙6切片龙头，规模快速增长，2016-2023年营业收入、归母净利年均复合增速分别为32%、28%。
• 尼龙6下游应用拓展空间广阔，公司产品优势显著，产能利用率与单吨价差均明显超出行业平均。
• 公司布局尼龙66行业，与己二腈龙头企业天辰齐翔合作建设50万吨尼龙新材料项目，有望成为尼龙66行业领军企业。

关键数据：

• 截至2024年底，公司拥有尼龙6产能69万吨/年，市占率9.2%，位列行业前三，预计2025年底总产能将达到79万吨/年。
• 预计2025、2026年国内尼龙6需求增速分别为15%、10%，出口呈现“量增质升”的趋势。
• 公司尼龙6切片具备竞争优势，通过年度合约“成本加成定价”锁定产品利润，产能利用率高于行业平均水平。

研究结论：

• 首次覆盖，目标价17.42元，给予“增持”评级。
• 受益于尼龙行业景气及产能建设持续推进，预计公司2024-2026年EPS分别为0.97、1.24、1.64元，增速分别为+55.6%、+28.2%、+31.5%。
• 公司有望在尼龙66领域复制现有尼龙6业务的成长路径，成为尼龙66行业的领军企业。

风险提示：

1. 项目建设进度低于预期。
2. 原材料己二腈国产化进度不及预期。
3. 宏观经济恶化。