新能源及有色金属周报：地缘不确定性和关税不确定性叠加

核心观点与关键数据

铝

• 价格：伦铝收盘2622.0美元/吨，沪铝主力23195元/吨，国内现货升贴水普遍负值，LME铝现货升贴水32.2美元/吨。
• 供应：电解铝建成产能4540.2万吨，运行产能4489.6万吨，开工率98.03%。
• 需求：铝棒、铝板带箔产量周度环比下降，铝线缆、铝板带龙头企业开工率下降，铝型材开工率显著下降。
• 库存：国内电解铝锭社会库存89.2万吨，铝棒库存30.6万吨，LME铝库存481550吨，上期所仓单库存202395吨。
• 利润：电解铝加权生产成本约16238元/吨，即时生产利润6922元/吨。

氧化铝

• 价格：氧化铝主力合约收盘2841元/吨，山西地区现货2610元/吨，进口氧化铝FOB311美元/吨。
• 供应：氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9425万吨，开工率82.49%。
• 成本：几内亚铝土矿网站报价60.5美元/干吨，国产北方铝土矿价格指数633元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。
• 库存：全国氧化铝总库存564.6万吨，电解铝厂原料库存387.5万吨，站台和港口库存141.6万吨。
• 利润：按进口矿60.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2819元/吨，生产盈利-209元/吨。

铝合金

• 价格：期货主力合约收盘22040元/吨，江西保太报价23100元/吨，民用生铝采购价格17200元/吨。
• 库存：铝合金社会库存6.9万吨，厂内库存9.3万吨。
• 成本：ADC12理论总成本22468元/吨，理论利润632元/吨。

市场分析

• 铝：海外地缘危机和美国关税不确定性影响伦铝价格，国内库存累库超季节性，关注多铝空铝合金套利策略。
• 氧化铝：国内供应过剩格局未改，社会库存攀升速率放缓，北方氧化铝厂二期项目扰动和广西新增产能投产预期影响现货市场供给。

策略

• 单边：铝和氧化铝中性。
• 套利：多铝空铝合金。

风险

1. 海外矿石发生超预期扰动。
2. 宏观政策超预期扰动。