有色金属周报（电解铜）：特朗普加征关税范围和税率尚存不确定性，降息放缓和债务上限难解支撑美债收益率

宏观方面，美联储12月降息25BP符合预期，但点阵图预示2025年降息节奏放缓，因经济增长强劲和通胀反弹担忧。美国债务上限问题推升中长期国债收益率。特朗普加征关税预期和国内出口退税取消，叠加传统消费淡季，或抑制下游需求。

上游方面，厄瓜多尔米拉多铜矿一期恢复生产，印尼自由港铜精矿出口协商中，巨龙铜矿扩建工程或于2025年底投产，国内1月铜精矿生产（进口）量或环比减少。废铜进口窗口打开，但中美贸易争端和马来西亚清关问题导致废铜供给趋紧，中国北方（南方）粗铜加工费环比下降，国内粗铜1月生产（进口）量或环比减少。国内1月电解铜生产量环比减少，进口量环比减少。

下游方面，精铜杆（再生铜杆）产能开工率下降，特朗普加征关税预期、国内出口退税取消及消费淡季或使铜材企业产能开工率环比下降。各细分领域如电线电缆、板带、箔、管、黄铜棒等均面临需求放缓或开工率下降压力。

投资策略建议短线轻仓逢低试多沪铜主力合约，关注70000-73000附近支撑位及76000-78000附近压力位。美铜支撑位在3.9-4.0，压力位在4.3-4.4。沪铜基差和月差处于合理区间，建议暂时观望套利机会。LME铜(0-3)和(3-15)合约价差处于低位，沪伦铜比处于近五年90%分位数，建议暂时观望套利机会。COMEX铜月差和沪铜、LME铜与COMEX铜价差处于合理区间。

库存方面，中国电解铜社会库存量增加，保税区库存量减少，伦金所库存量减少。COMEX铜库存量增加，非商业多空头持仓量比值环比略降。中国港口铜精矿库存量减少。

关键数据包括：美联储12月降息25BP，点阵图预示2025年降息50个基点，美国债务到期或新增2万亿美元赤字，厄瓜多尔米拉多铜矿一期12万吨产能恢复，印尼自由港铜精矿出口协商中，巨龙铜矿扩建工程或于2025年底投产，国内精废价差转负，中国北方（南方）粗铜加工费环比下降，国内精铜杆（再生铜杆）产能开工率下降，各细分领域产能开工率或环比下降。