核心观点
- 全球政经及地缘政治方面：美伊谈判取得进展但分歧较大，特朗普IEEPA关税被判违宪，中国提交WTO改革立场文件，高市早苗当选日本首相并发表施政方针。
- 美国经济：2025年四季度GDP低于预期，政府关门拖累明显，经济延续温和降速的软着陆态势，短期内可能反弹，下半年降息空间可能打开。
- 美联储政策：1月FOMC会议纪要呈现鹰派暂停基调，降息预期有所降温，政策空间的真正变化节点大概率出现在5月主席换届之后。
- 中国货币政策：国内货币宽松仍是大方向，降准降息节奏有待观察，买断式逆回购连续2个月大规模投放流动性，短期降准的必要性下降。
- 1月经济数据：信贷“开门红”成色不足，社融表现尚可，物价信号总体积极，二手房销售改善，新房销售边际走弱。
- 春节假期出行旅游：居民交通出行较为活跃，电影票房明显回落，旅游市场延续修复态势，长线出游成主流。
- 假期政策：总书记求是发文《当前经济工作的重点任务》，多部门部署强产业，中美元首通话，地方两会收官，预计2026年全国GDP目标定为“4.5%-5%”。
- 假期高频数据：2月以来，开工多数回落，除原油外主要商品价格多数下跌。
- 大类资产：全球股市多数上涨，美元指数上涨，人民币汇率逆势走强。
关键数据
- 美国2025年四季度实际GDP环比折年率初值1.4%，同比2.2%。
- 1月新增非农13万，失业率回落至4.3%。
- 1月CPI同比回落至2.4%，核心CPI环比0.3%。
- 1月PPI同比-1.4%，环比上涨0.4%。
- 1月以来30大中城市商品房日均成交面积14.8万㎡，同比下降32.5%。
- 1月以来18个重点城市二手房日均成交面积18.6万㎡，同比下降6.7%。
- 春节假期前后全社会跨区域人员日均流动量比2025年同期增长6.2%，比2019年同期增长32.6%。
- 预计2026年春节档总票房达54亿元左右，同比下降43.1%。
研究结论
- 当前经济仍属于“弱现实”，政策将主动靠前发力，力争经济“开门红”。
- 短期内，市场对降息预期的定价可能将更加敏感于通胀数据与贸易政策的新进展。
- 2026年政策大方向已定，无论是各地两会部署，还是开年以来系列政策发力，均指向政策力争经济“开门红”。
