核心观点与关键数据
五一假期期间，中美关系、全球经济、国内经济政策及市场表现等方面均出现重要变化。
中美关系：
- 中美关税谈判释放积极信号，中方表示正在评估美方的谈判意愿。
- 美国取消对华低值包裹关税豁免，将对跨境电商业务造成冲击。
- 美国汽车零部件关税正式落地，但增加了两类关税抵免，避免多重关税叠加。
全球经济：
- 4月全球贸易小幅回落，美国进口降幅更深，反映关税冲击。
- 美国一季度GDP环比转负，主因净出口拖累，但剔除净出口后经济表现强劲。
- 4月美国非农就业好于预期，失业率持平，经济和就业韧性仍强。
- 美联储降息预期下调，市场对年内降息次数预期从4次下调至3次。
国内经济：
- 4月全球制造业PMI回落至收缩区间，中国PMI超季节性大降，经济扩张明显放缓。
- 假期人员流动、旅游出行活跃，但电影票房、地产销售较弱。
- 4月以来，供给有韧性，需求仍弱，但土地和钢材需求边际改善，价格几乎全线回落。
- 4.25政治局会议提出应对关税的经济思路，包括创设新的结构性货币政策工具、大力发展服务消费、持续稳定和活跃资本市场等。
- MLF超额续作，释放呵护流动性信号，后续货币宽松仍是大方向。
A股市场：
- 一季报显示，A股业绩企稳回升，主板、创业板表现改善，科创板仍承压，行业景气多数好转。
大类资产：
- 全球股市普涨，恒生指数、纳斯达克中国金龙指数领涨。
- 长端美债收益率上行，美元上涨，人民币走强，黄金继续回吐涨幅。
研究结论
- 中美关税谈判进入试探性接触阶段，美国关税政策出现边际调整。
- 关税对全球经济造成冲击，美国经济展现韧性，但市场仍存在不确定性。
- 国内经济面临挑战，政策加紧发力，关注政策落实情况、出口下滑幅度和中美谈判进展。
- A股市场一季报表现良好，但板块分化明显，科创板仍需关注。
- 大类资产表现分化，全球股市上涨，美债收益率上行，美元走强，人民币升值，黄金下跌。
