春节假期消费回暖，出行热度高

2026-02-23 蒋文斌五矿期货黄崇贵-中国医药城15189901173

经济及政策：春节假期期间消费数据回暖，文旅市场亮眼。1月CPI同比低于预期，PPI同比环比改善。1月社融增速8.2%，M2增速9.0%，M1增速4.9%，显示经济修复内生动力不稳固，信贷开门红力度偏弱。海外方面，美国流动性改善，美联储降息预期推迟至年中。
重要事件：美国征收临时进口关税、春运人员流动量创新高、美联储理事下调降息预期、特朗普倾向对伊朗进行打击、商务部关注美国关税诉讼案裁决。
流动性：节前一周央行净投放12469亿元，DR007利率收于1.32%。
利率：10Y国债收益率1.80%，30Y国债收益率2.24%，10Y美债收益率4.08%。
小结：经济恢复动能持续性待观察，内需需居民收入企稳和政策支持。央行货币政策灵活高效，资金面有望延续宽松。债市配置力量较强，行情偏强震荡。
交易策略推荐：期现市场T合约行情表现（具体数据图表见原文）。

国内经济：
- 2025年3季度GDP实际增速4.8%，前三季度经济增长维持韧性。
- 1月制造业PMI49.3%，服务业PMI49.5%，整体回落。
- 1月CPI同比增长0.2%，核心CPI同比上升0.8%，PPI同比-1.4%。
- 12月出口同比增长6.5%，进口同比增长5.7%，对美出口下降30.0%，对东盟出口增速11.15%。
- 12月工业增加值同比增速5.2%，社会消费品零售总额同比增速0.9%。
- 1-12月固定资产投资累计同比增速-3.8%，房地产投资增速-17.2%，基建投资增速-2.2%，制造业投资增速0.6%。
- 12月房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋新施工面积累计同比-10.0%。
- 12月竣工端数据累计同比回落18.16%，30大中城市新房销售数据偏弱。
国外经济：
- 美国四季度GDP实际同比增速2.23%，1月CPI同比升2.4%。
- 美国12月耐用品订单同比增长10.00%，1月非农就业人口增13万人，失业率4.3%。
- 美国1月ISM制造业PMI52.6，非制造业PMI53.8。
- 四季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.3%。
- 欧元区1月CPI同比升1.7%，环比降0.5%。
- 欧元区1月制造业PMI初值49.4，服务业PMI初值51.9。