超长债周报：30-10期限利差继续高位震荡

核心观点

• 30-10期限利差继续高位震荡。
• 超长债复盘显示，1月通胀继续回暖，CPI回落至0.2%，PPI回升至-1.4%，M2同比大幅回升，债市继续向好，超长债微涨，成交活跃，期限利差走阔，品种利差缩窄。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.80%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：79.4/22.4/5.5

超长债投资展望

• 30年国债：利差45BP，处于历史偏低水平。经济下行压力有所缓解，但2025年四季度政府托底力度减弱，经济承压，债市回调概率增大，预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债：利差14BP，处于历史偏低位置。预计品种利差继续窄幅波动。

超长债基本概况

• 存量：24.8万亿
• 主要品种：地方政府债(66.8%)和国债(27.9%)
• 主要期限：25年-35年(40.7%)

一级市场

• 每周发行：春节前一周1,639亿元，较上上周大幅下降。
• 分品种：地方政府债1,634亿，国债320亿。
• 分期限：15年439亿，20年587亿，30年613亿。

二级市场

• 成交量：春节前一周10,925亿，交投活跃度小幅上升。
• 收益率：国债、国开债、地方债收益率均小幅下降。
• 代表性个券：30年国债活跃券收益率-0.4BP至2.22%，20年国开债活跃券收益率-1.5BP至2.22%。
• 利差分析：期限利差45BP，品种利差14BP，均处于历史偏低水平。
• 30年国债期货：主力合约TL2603收112.84元，成交量35.93万手，持仓量7.16万手，均小幅减少。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。