超长债周报：30-10利差冲高回落

核心观点

上周11月经济数据显示国内供强需弱，生产消费下行但物价改善，债市呈小V型走势，30-10国债利差小幅收窄。超长债交投活跃度略有下降但仍非常活跃，期限利差走平，品种利差涨跌互现。当前债市震荡概率增大，主要因经济承压、市场对利好因素脱敏及投资者情绪偏弱。

关键数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.84%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：77.6/22.3/5.6
• 30年国债和10年国债利差：41BP（历史较低水平）
• 20年国开债和20年国债利差：17BP（历史极低位置）
• 11月CPI：0.7%
• 11月PPI：-2.2%
• 剩余期限超过14年的超长债余额：243,416亿（占全部债券余额15.1%）
• 超长债主要品种：地方政府债（67.8%）、国债（26.8%）
• 超长债主要期限：25年-35年（40.1%）

研究结论

• 30年国债：利差处于历史低位，经济下行压力增加，预计近期利差高位震荡。
• 20年国开债：利差处于历史极低位，债市短期震荡为主，品种利差窄幅震荡。
• 一级市场：上周超长债发行量骤降，本周待发计划12亿（均为超长地方政府债）。
• 二级市场：上周超长债成交额12,302亿，活跃度略有下降；收益率小幅下行，30-10国债利差收窄。
• 风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。