核心观点
上周央行公告11月国债买卖投放500亿元，11月PMI回升0.2至49.2，债市出现一定的踩踏，超长债暴跌。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差涨跌互现。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.88%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：77.2/22.4/5.6
超长债投资展望
- 30年国债：截至12月5日，30年国债和10年国债利差为41BP，处于历史较低水平。10月经济下行压力继续增加，通缩风险依存。预计四季度国内经济依然承压，债市震荡概率更大。利差短期依然存在压力。
- 20年国开债：截至12月5日，20年国开债和20年国债利差为14BP，处于历史极低位置。10月经济下行压力继续增加，通缩风险依存。债市短期震荡为主，预计20年国开债品种利差也将窄幅震荡。
超长债基本概况
- 存量超长债余额：24.3万亿
- 主要品种：地方政府债(67.8%)和国债(26.8%)
- 剩余期限分布：25年-35年(40.1%)占比最高
一级市场
- 每周发行：上周超长债发行量骤降至573亿元
- 分品种：国债(270亿)，地方政府债(288亿)
- 分期限：15年(110亿)，20年(93亿)，30年(369亿)
二级市场
- 成交量：上周超长债成交额11,346亿，占全部债券成交额比重为14.6%
- 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所上升
- 利差分析：
- 期限利差：国债30年-10年利差为41BP，处于2010年以来24%分位数
- 品种利差：20年国开债和国债利差为14BP，20年铁道债和国债利差为16BP，均处于2010年以来11%分位数
30年国债期货
- 主力合约TL2603收112.51元，跌幅1.7%
- 成交量：70.68万手，持仓量14.56万手(减少1,786手)
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
