核心观点
上周央行重启14天逆回购，季末资金面偏紧，市场传闻基金费率改革以及大行买债，债市先抑后扬，超长债收益率创新高。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差走阔。
超长债投资展望
30年国债：截至9月26日，30年国债和10年国债利差为35BP，处于历史较低水平。8月经济下行压力继续增加，测算GDP同比增速约3.8%，通胀方面，8月CPI为-0.4%，PPI-2.9%，通缩风险依存。本轮债市下跌呈现短债平稳，期限利差拉大的特征。本轮债市调整主要是2024年期待的落空和宏观叙事的变化。预计债市交易主线转向基本面，短期债市有望超跌反弹。
20年国开债：截至9月26日，20年国开债和20年国债利差为8BP，处于历史极低位置。8月经济下行压力继续增加，测算GDP同比增速约3.8%，通胀方面，8月CPI为-0.4%，PPI-2.9%，通缩风险依存。本轮债市下跌呈现短债平稳，期限利差拉大的特征。本轮债市调整主要是2024年期待的落空和宏观叙事的变化。预计债市交易主线转向基本面，短期债市有望超跌反弹。
超长债基本概况
存量超长债余额23.3万亿，剩余期限超过14年的超长债共233,878亿，占全部债券余额的14.9%。地方政府债和国债是超长债的主要品种，分别占比67.3%和26.9%。30年品种占比最高，为40.7%。
一级市场
每周发行：上周超长债发行量较多，共发行1,386亿元，较上上周大幅下降。分品种来看，均为超长地方政府债。分期限来看，发行期限15年的161亿，20年的482亿，30年的743亿。
本周待发：本周已公布的超长债发行计划共256亿，均为超长地方政府债。
二级市场
成交量：上周超长债成交额12,544亿，占全部债券成交额比重为13.4%。分品种来看，超长期国债成交额9,320亿，超长期地方债成交额2,537亿，超长期政金债成交额62亿，超长期政府机构债成交额42亿。上周超长债交投活跃度小幅回落。
收益率：上周央行重启14天逆回购，季末资金面偏紧，超长债收益率创新高。国债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、3BP、2BP和3BP至2.11%、2.21%、2.22%和2.28%。国开债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动5BP、6BP、5BP和3BP至2.20%、2.29%、2.34%和2.44%。地方债方面，15年、20年和30年收益率分别变动4BP、2BP和3BP至2.33%、2.40%和2.40%。铁道债方面，15年、20年和30年收益率分别变动9BP、10BP和8BP至2.36%、2.40%和2.48%。
利差分析：期限利差方面，标杆的国债30年-10年利差为35BP，处于2010年以来15%分位数。品种利差方面，标杆的20年国开债和国债利差为8BP，20年铁道债和国债利差为19BP，分别处于2010年以来8%分位数和13%分位数。
30年国债期货：上周30年国债期货主力品种TL2512收114.19元，减幅0.6%。30年国债期货全部成交量74.25万手，持仓量17.17万手。
