超长债周报：30-10利差回升至46BP

核心观点

上周央行进行9000亿6个月买断式回购操作并调降结构性货币政策工具利率25BP，12月进出口增速较好但金融数据偏弱，居民贷款连续第三个月负增长，叠加A股回调，债市小幅反弹。超长债交投活跃度小幅下降，期限利差和品种利差均走阔。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.85%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：78.3/22.3/5.6

超长债投资展望

• 30年国债：利差为46BP，处于历史较低水平。经济下行压力增加，通缩风险缓解，债市震荡概率大，预计利差高位震荡。
• 20年国开债：利差为15BP，处于历史极低位置。经济下行压力增加，通缩风险缓解，债市震荡概率大，预计品种利差窄幅震荡。

超长债基本概况

• 存量：24.3万亿，占全部债券余额的15.1%
• 品种：地方政府债(66.4%)和国债(28.2%)为主
• 期限：25年-35年(40.2%)占比最高

一级市场

• 每周发行：837亿，较上上周大幅下降
• 分品种：国债320亿，地方政府债517亿
• 分期限：15年124亿，20年98亿，30年615亿

二级市场

• 成交量：8,795亿，占全部债券成交额比重为9.7%，交投活跃度小幅下降
• 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所下降
• 代表性个券：30年国债活跃券、20年国开债活跃券收益率均下降
• 利差分析：期限利差(30年-10年)为46BP，品种利差(20年国开债-国债)为15BP，均走阔但绝对水平偏低
• 30年国债期货：主力合约TL2603收111.16元，成交量54.27万手，持仓量14.00万手，均小幅下降

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升