超长债周报：3月PMI回升至荣枯线，30-10利差保持高位

核心观点

3月PMI回升至50.4，央行连续两日开展5亿逆回购，3月国债买卖维持500亿，中东局势扑朔迷离，A股大幅波动，债市延续反弹，超长债小涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差持平。

基础数据

中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.82，企业/公司/转债规模(千亿)80.4/22.3/5.2。

超长债投资展望

30年国债：截至4月3日，30年国债和10年国债利差为51BP，处于近五年高位。1-2月国内GDP同比增速约5.2%，通胀风险缓解。近期债市回调概率更大，因中东冲突导致通胀风险上升，经济增速较好，货币政策放松必要性下降，央行买债规模缩减。短期利差高位震荡为主。 20年国开债：截至4月3日，20年国开债和20年国债利差为14BP，处于历史较低位置。近期债市回调概率更大，但考虑到债市震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。

超长债基本概况

存量超长债余额25.7万亿，占全部债券余额的15.4%。地方政府债和国债是主要细分品种，30年品种占比最高。

一级市场

每周发行：上周超长债发行量下降，共发行730亿元。 本周待发：本周已公布的超长债发行计划共748亿。

二级市场

成交量：上周超长债成交额10,308亿，交投活跃度小幅下降。 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率变动分别为-1BP、0BP、2BP和-1BP至2.12%、2.28%、2.37%和2.54%。 利差分析：期限利差走阔，绝对水平偏低；品种利差持平，绝对水平偏低。 30年国债期货：主力品种TL2606收111.46元，增幅0.26%，成交量42.43万手，持仓量13.16万手。

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。