2025年Centrus总收入同比增长1.5%至4.487亿美元，净利润同比下降6.3%至7780万美元

►公司整体财务业绩 2025年，Centrus公司总收入为4.487亿美元，去年同期为4.42亿美元，同比增长1.5%。 2025年，公司毛利润1.175亿美元，去年同期确认毛利润1.115美元，同比增长5.4%。 2025年，公司净收益为7780万美元，去年同期为7320万美元，同比下降6.3%。 ►分业务财务业绩 1、低浓缩铀部门 2025年，低浓缩铀（LEU）业务的收入为3.462亿美元，去年同期为3.499亿美元，同比下降370万美元（跌幅1%）。其中，铀收入减少了5560万美元（跌幅54%），而SWU收入增加了5190万美元（增幅21%），这得益于SWU销售量增长23%，部分抵消了SWU平均销售价格下降1%的跌幅。 相关研究： 2025年，低浓缩铀（LEU）业务的销售成本为2.347亿美元，去年同期为2.56亿美元，同比下降2130万美元（跌幅8%）。铀成本下降，而SWU成本上升，原因是SWU销售量增长23%，部分抵消了SWU平均单单位成本下降13%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2025年，低浓缩铀（LEU）业务的毛利润为1.115亿美元，去年同期实现毛利润9390万美元，增长1760万美元（增幅19%）。这一增长主要源于SWU销售量的增加以及SWU销售利润率的提高，这与合同和价格组合的差异有关。SWU毛利的增长部分被铀毛利的下降抵消。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2、技术解决方案部门 2025年，技术解决方案业务的收入为1.025亿美元，去年同期为9210万美元，同比增长1040万美元（增幅11%）。HALEU运营合同带来的收入增加了1050万美元。HALEU运营合同的收入以成本加激励费计入，并包含合同第2阶段和第3阶段的目标费用。 2025年，技术解决方案业务的销售成本为9650万美元，去年同期为7450万美元，同比增长2200万美元（增幅30%）。这一增长主要归因于HALEU运营合同下成本增加了2280万美元，部分被其他合同相关成本的减少所抵消。 2025年，技术解决方案业务部门的毛利润为600万美元， 去年同期为1760万美元，同比下降1160万美元（跌幅66%）。此次下降主要归因于HALEU运营合同下的成本增加。由于HALEU运营合同第二阶段的完成延迟，能源部将第二阶段延长至2026年1月31日。2024年11月以后产生的费用尚未缴纳费用，因为第二阶段的这一部分尚未确定，且正处于协商阶段。 ►制造与浓缩产能扩展更新 2026年1月5日，能源部宣布，Centrus子公司AmericanCentrifuge Operating，LLC被选中获得一项价值9亿美元的任务订单，需在谈判中扩建其位于俄亥俄州皮克顿的铀浓缩设施，以实现HALEU的商业化生产。Centrus已宣布计划于2025年9月大幅扩建俄亥俄州皮克顿的铀产能，包括大规模生产LEU和HALEU，以满足商业和政府需求。 2025年12月，公司启动了位于俄亥俄州皮克顿一座15万平方英尺的培训、运营与维护设施设计工作，这是支持公司在皮克顿大规模扩建铀浓缩能力计划的关键场地基础设施。该项目涉及对美国离心机厂址上一座现有且大部分空置建筑进行重大翻新和修复，施工计划于2026年初开始。该设施预计将包括办公空间、培训设施和维护舱，以支持工厂运营。同样在2025年12月，公司开始国内制造离心机，以支持俄亥俄州皮克顿工厂的商业LEU浓缩活动。这一战略举措使公司能够利用其在美国的众多先发优势。拥有国内铀浓缩业务，标志着公司及美国铀浓缩历史上的重大变革。Centrus计划利用其数十亿美元的铀浓缩扩展，以应对其日益增长的23亿美元或有LEU销售订单，目标是在2030年后某个时间内每年生产12吨HALEU，并在本世纪末实现至少部分HALEU产量。 ►未完成订单 截至2025年12月31日，公司总未完成订单为38亿美元，延续至2040年。截至2025年12月31日，公司的LEU部分积压约为29亿美元，主要包括未来以中长期合同和固定承诺交付的SWU和铀矿交付。LEU部分积压约有约23亿美元的有条件LEU销售合同和承诺，其中21亿美元为最终协议，2亿美元需签订最终协议，支持俄亥俄州Piketon工厂潜在的LEU生产能力建设。有条件LEU销售合同和承诺还取决于公司争取大量公共和私人投资的能力。截至2025年12月31日，公司的技术解决方案板块积压约为9亿美元，包括已资助金额（客户既授权并拨款的服务）、未融资金额（未拨款的服务）以及未行使的期权。 ►未完成订单 1、2026年财务展望 截至2026年全年，综合计算，Centrus预计：总收入预计在4.25亿美元至4.75亿美元之间总资本投入将在3.5亿美元至5亿美元之间，主要得益于公司与离心机制造相关的工业建设投资增加 2、2026年运营展望截至2026年全年，综合计算，Centrus预计将： 与所有被认定为对工业建设至关重要的合作伙伴签订合同 田纳西州橡树岭工厂至少净新增100名员工俄亥俄州皮克顿工厂至少新增了50名员工建设认证包的发布 公司2026年的指引受多种假设和不确定性影响，这些因素可能对业绩产生正面或负面影响。与这些预期的差异可能导致该指导与最终结果之间的差异。这包括假设公司在接收和销售俄罗斯LEU或其他铀产品能力上的限制没有重大变化，没有重大经济中断或低谷，成功实施公司计划中的扩展项目，包括最终确定并获得能源部9亿美元任务订单的资金，并且当前业务运营将持续进行。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。