2026年1月社融数据点评：社融“开门红”的成色如何？

2026-02-14 叶凡,刘彦宏西南证券 four_king

直接融资：2026年1月直接融资新增1.5万亿元，同比多增3228亿元，主要受政府债和企业债支撑。政府债融资新增9764亿元，同比多增2831亿元，地方债券发行靠前发力。企业债券融资5033亿元，同比多增579亿元。股票融资同比少增182亿元至291亿元，或与股市回调有关。表外融资新增6097亿元，其中委托贷款和信托贷款减少，未贴现银行承兑汇票多增。
信贷结构：企业贷款增加44500亿元，同比少增3300亿元。短期贷款同比多增3100亿元，中长期贷款同比少增2800亿元。票据融资减少8739亿元，同比多减3590亿元。居民贷款增加4565亿元，同比多增127亿元。短期贷款同比多增1594亿元，中长期贷款同比少增1466亿元。春节前30大中城市商品房成交面积同比减少24.4%，二手房价格环比下降0.5%。
存款与M2：人民币存款增加80900亿元，同比多增37700亿元。居民存款同比少增33900亿元，非金融企业存款同比多增28160亿元，非银行业金融机构存款同比多增25600亿元。M2同比增长9.0%，M1同比增长4.9%，M2与M1剪刀差为4.1个百分点。
政策与市场：央行重申“适度宽松”，降准降息仍有空间。个人住房贷款1%财政贴息政策已全国统一实施，有望推动楼市企稳。
风险提示：政策落地节奏不及预期风险，海外经济超预期波动风险。