基金分析报告：深度价值基金池202602：保持绝对收益

深度价值基金池202602：保持绝对收益 glmszqdatemark2026年02月14日 深度价值属于格雷厄姆“捡烟蒂”式投资方式。按内在价值定义的不确定性程度和估算难度，价值投资理念可大致分为：深度价值、成长价值、景气价值。深度价值的投资理念源自于格雷厄姆，在1929-1933年美国经济大萧条期间，许多股票价格远远低于其清算价值，投资此类股票即便是立刻清算也可获得不错的收益。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师关舒丹 深度价值型基金池：历史收益稳健，高风险收益比。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为12.63%，相对于沪深300年化超额收益为10.02%，组合年化波动为19.98%，年化夏普为0.63，具备较高的收益稳定性。从24年年中开始，组合在市场风格频繁切换中组合出现一定程度的回撤，近一年仍保持较高绝对收益。 执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 相关研究 1．量化周报：三维择时框架进入谨慎状态-2026/02/082．资产配置月报202602：如何衡量黄金的交易拥挤度？-2026/02/063．量化大势研判202602：市场△gf继续保持扩张-2026/02/044．量化周报：流动性转为下行趋势-2026/02/015．社融预测月报：2026年1月社融预测：74432亿元-2026/02/01 动态、风格配置和选股均贡献明显超额。组合的超额收益主要来自于动态、风格和选股的贡献。偏好低动量、低弹性、低波动率风格，价值属性突出，当前更偏中小盘。从板块布局来看，2020年之前基本都在周期和金融间切换，新一期消费板块有所增持，制造板块相应减持。 深度价值型基金定义与精选。主要以持仓的绝对低估值特征进行深度价值型基金的定义，计算基金在BP因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正且排名前1/3的基金样本为价值型基金。对于深度价值基金池的筛选，我们主要考虑了持仓预期净利润等因素，构建相关基金池，选取因子打分较高的基金等权，当前组合持仓列表如下： 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1深度价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1深度价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2深度价值基金池：历史收益稳健，高风险收益比.......................................................................................................................32深度价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1深度价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2深度价值基金池筛选.........................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17表格目录..................................................................................................................................................................17 1深度价值基金池理念简介与历史表现 1.1深度价值投资理念简介 深度价值属于格雷厄姆“捡烟蒂”式投资方式。按内在价值定义的不确定性程度和估算难度，价值投资理念可大致分为：深度价值、成长价值、景气价值。深度价值的投资理念源自于格雷厄姆，这一思想诞生于1929-1933年美国经济大萧条期间，许多股票价格远远低于其清算价值，投资此类股票即便是立刻清算也可获得不错的收益。但市场不会永远是熊市，当市场转暖这类极端的机会就会少很多，导致深度价值找不到可投的标的。本报告将优选市场当前的深度价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PB因子收益稍有回落，离散度有所下降。A股价值因子收益在2021-2023年整体呈现上涨趋势，市场风格偏向价值，但近期PB因子收益有所减弱；且价值因子的离散度也出现一定程度的波动，当前价值风格的配置优势有所减弱。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；数据截至：2026/1/31 1.2深度价值基金池：历史收益稳健，高风险收益比 长期来看，深度价值型基金池收益稳健，跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为12.63%，相对于沪深300年化超额收益为10.02%，同时组合年化波动19.98%，年化夏普为0.63，具备较高的收益稳定性。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2015/2/2-2026/2/6 深度价值型基金池历年绝对收益较稳健，动态、风格配置和选股均贡献明显超额。2015年2月2日至2026年2月6日，从历年表现来看，深度价值型基金池整体表现出了较强的收益稳定性，即便在2015、2019-2020年、24年年中以来成长风格明显占优的市场中仍然能获得较高的绝对收益，且保持较高的绝对收益。组合的动态、风格属性突出，选股能力突出，超额收益主要来自于动态、风格和选股的贡献，但其在行业配置上不占优。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；数据截至：2026/1/31 深度价值型基金池配置风格：低动量、低弹性、低波动率、价值属性突出，当前更偏中小盘。最近一期低估性增强。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2014/12/31-2025/12/31 行业配置以金融、周期为主。从深度价值型基金池的板块布局来看，2020年之前基本都在周期和金融间切换，新一期消费板块有所增持，制造板块相应减持。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2014/12/31-2025/12/31 2深度价值基金池定义与筛选 2.1深度价值型基金的定义 我们主要以持仓的绝对低估值特征进行深度价值型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.价值暴露：依据深度价值的主要思想，计算基金在BP因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正且排名前1/3的基金样本为价值型基金。 2.2深度价值基金池筛选 对于深度价值基金池的筛选，我们主要选择持仓预期净利润较高的基金，构建相关基金池，选取因子打分较高的基金等权，当前组合持仓列表如下： 3组合基金的多维分析 追求好公司+好价格，把质量和估值看作是很重要的安全边际保护。估值采用DCF现金流模型，将公司的竞争优势、商业模式、行业空间等方方面面因素内化进去，同时通过深度研究带来阿尔法。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 对宏观经济环境的判断能力较强，绝对收益思维，注重估值。持仓上呈现低估值的特征，比较注重防风险，近期持仓集中于煤炭板块，交易和长尾持仓贡献的收益相对较高。 以实现低波动为主要目标，注重风险控制，通过仓位调整、行业分散等手段降低基金回撤，追求长期稳定的资产增值。 秉持以好价格买入并长期持有好公司的理念，聚焦找到具有持续盈利能力、竞争优势和合理估值的公司，通过长期持有获取企业内在价值增长带来的回报。注重产业视角与财务视角结合。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 将安全边际视为投资的基石，强调通过估值水平、业绩增速、公司治理等多维度指标评估投资标的的下行风险。根据大盘估值、行业景气度等宏观因素动态调整投资组合。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 强调在自身熟悉的行业和公司范围内进行投资，避免涉足缺乏认知优势的领域。长期专注公用事业、大金融及制造业等传统行业，通过深度研究积累长期优势，认为在能力圈内能更精准地把握产业周期和企业价值，提升投资确定性。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 坚持价值投资理念，注重挖掘具有长期稳定盈利能力和合理估值的公司。通过深入研究公司基本面，包括治理结构、盈利能力、行业竞争力等，选择那些能够为股东创造持续价值的企业。 注重行业、风格等多维度的均衡配置，避免过度集中于单一行业或个股，以降低风险。从商业模式、竞争优势和生命周期三个维度评估个股，结合定量与定性分析。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 沈注重企业内在价值的挖掘，强调以合理或低估的价格买入优质资产。通过DCF现金流模型等方法，将公司的竞争优势、商业模式、行业空间等因素内化到估值体系中，注重安全边际保护，避免过度支付溢价。 4风险提示 1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。本报告中所涉及量化结论仅代表历史统计规律，可能随着政策变化、市场变化、投资者结构变化等因素失效。 2