深度价值基金池202602：保持绝对收益
深度价值投资理念简介
深度价值投资属于格雷厄姆的“捡烟蒂”式投资方式，主要投资于价格远低于清算价值的股票。根据内在价值定义的不确定性程度和估算难度，价值投资理念可分为深度价值、成长价值和景气价值。深度价值投资理念源于格雷厄姆，在1929-1933年美国经济大萧条期间兴起，投资于价格远低于清算价值的股票可获得较好收益。但市场不会永远是熊市，极端机会会减少，导致深度价值投资面临选标难题。
当前A股价值因子收益有所回落，离散度下降，价值风格配置优势减弱。
深度价值基金池：历史收益稳健，高风险收益比
深度价值型基金池长期收益稳健，跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为12.63%，相对于沪深300年化超额收益为10.02%，组合年化波动19.98%，年化夏普为0.63，具备较高的收益稳定性。
深度价值型基金池历年绝对收益较稳健，动态、风格配置和选股均贡献明显超额。即便在2015、2019-2020年、24年年中以来成长风格占优的市场中，仍能获得较高绝对收益。
深度价值型基金池配置风格
配置风格为低动量、低弹性、低波动率、价值属性突出，当前更偏中小盘，最近一期低估性增强。
行业配置以金融、周期为主。2020年之前基本在周期和金融间切换，新一期消费板块有所增持，制造板块相应减持。
深度价值型基金的定义
主要以持仓的绝对低估值特征进行定义：
- 研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位；
- 样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品；
- 集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%；
- 价值暴露：计算基金在BP因子上的暴露，管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正且排名前1/3的基金为价值型基金。
深度价值基金池筛选
主要选择持仓预期净利润较高的基金，构建相关基金池，选取因子打分较高的基金等权。
组合基金的多维分析
追求好公司+好价格，注重质量和估值的安全边际保护。估值采用DCF现金流模型，通过深度研究带来阿尔法。
组合特点：
- 对宏观经济环境的判断能力较强，绝对收益思维，注重估值，持仓呈现低估值特征，近期集中于煤炭板块，交易和长尾持仓贡献收益较高；
- 以实现低波动为主要目标，注重风险控制，通过仓位调整、行业分散等手段降低回撤，追求长期稳定的资产增值；
- 以好价格买入并长期持有好公司，聚焦具有持续盈利能力、竞争优势和合理估值的公司，通过长期持有获取企业内在价值增长带来的回报，注重产业视角与财务视角结合；
- 将安全边际视为投资的基石，强调通过估值水平、业绩增速、公司治理等多维度指标评估投资标的的下行风险，根据大盘估值、行业景气度等宏观因素动态调整投资组合；
- 强调在自身熟悉的行业和公司范围内进行投资，长期专注公用事业、大金融及制造业等传统行业，通过深度研究积累长期优势，提升投资确定性；
- 坚持价值投资理念，注重挖掘具有长期稳定盈利能力和合理估值的公司，通过深入研究公司基本面选择能够为股东创造持续价值的企业；
- 注重行业、风格等多维度的均衡配置，避免过度集中于单一行业或个股，从商业模式、竞争优势和生命周期三个维度评估个股，结合定量与定性分析；
- 注重企业内在价值的挖掘，强调以合理或低估的价格买入优质资产，通过DCF现金流模型等方法将公司的竞争优势、商业模式、行业空间等因素内化到估值体系中，注重安全边际保护。
风险提示
- 量化结论基于历史统计，未来市场环境变化可能导致失效；
- 基金收益贡献与配置比例以季报前十大重仓股计算，对于非重仓股和调仓影响无法详细研究；
- 所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。
