美伊冲突预期仍存，高硫可能持续偏强

核心观点

• 供给：高硫方面，沙特净进口回升，伊拉克、俄罗斯出口低位，供应走低；美伊冲突风险加剧重质油供应担忧。低硫方面，尼日利亚、科威特出口增加。
• 需求：高硫方面，国内原油配额抑制进口需求，但部分地炼仍需进口。低硫方面，加装脱硫塔船只增加，船燃需求长期受高硫挤占，短期新加坡船燃销量好转。
• 库存：新加坡库存持平，国内港口库存环比上升。

关键数据

• 库存：新加坡燃料油库存2547.3万桶（环比+0.3%），国内港口库存129.1万吨（环比+1.3%）。
• 装置利润：山东催化毛利-14元/吨（环比+30元/吨），开工率49.18%（环比+0.6%）；焦化毛利237元/吨（环比+22元/吨）。
• 裂解价差：国内高硫FU-7.3SC价差下跌36.53元/吨，新加坡380CST-7.2迪拜原油价差上涨7.62美元/吨；低硫LU-7.3SC价差下跌29.53元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油价差上涨8.51美元/吨。

研究结论

• 高硫：美伊冲突预期及供应收紧风险支撑高硫裂解，FU2603支撑2463，压力2700。
• 低硫：尼日利亚、科威特出口增加，但海外成品油裂解反弹带动短期上涨，LU-FU价差反弹难持续，LU2603支撑2943，压力3250。
• 市场展望：高低价差或进一步下行，低硫上行缺乏内在驱动。