月度中国宏观洞察：对两会有什么期待？

数据回顾显示，内需持续走弱仍是中国经济主要问题。12月实体经济数据显示，制造业和非制造业PMI、CPI同比通胀率均低于预期下滑，固定资产投资累计同比增速降至历史新低，社会消费品零售总额同比增速走低至后疫情时代最低单月读数。1-2月已有数据显示内需疲软延续至2026年初，制造业和非制造业PMI双双跌破50，CPI同比通胀率下滑且不及预期。高频数据显示，内需仍偏弱，而外需仍具韧性，汽车销量除外，大部分高频数据显示内需疲软，港口货物吞吐量等数据则显示出口较强。

政策展望方面，预计3月两会期间宣布的2026年全国经济增速目标或下调至4.5%-5.0%的区间内。财政预算赤字率预计将制定在4.0%（和去年持平），地方政府新增专项债额度可能持平或略高于2025年的4.4万亿元。尽管经济增速目标下调，但财政刺激幅度或不及去年，财政政策不会转向紧缩。货币政策方面，央行已使用结构性政策工具稳增长，预计降准降息至少被延迟到全国两会后。房地产政策方面，近期推出的降低房屋销售增值税和下调商用住房首付比例的政策体现了政府关注房产销售动能进一步转弱的问题，预计一季度房地产增量政策或可期，全年政策支持或仍循序渐进。

汇率展望方面，预计短期内美元兑人民币汇率或仍有升值空间，中期或略微回落。短期来看，市场情绪和潜在的美元贬值或继续有利于人民币表现。中期来看，预计中国出口增速在今年或有所下滑，整体经济增速亦略微下滑，经济基本面或阻碍人民币继续升值。再加上美元指数预计在中期升值、以及央行的意愿，预计美元兑人民币汇率之后或回落，今年年底点位落在6.9-7.0之间。

投资风险包括刺激政策过早退出、通胀恢复慢于预期、中国房地产行业风险再度扩大、中美关系演变有别于基本假设。