月度中国宏观洞察：二季度经济好于预期，但下半年挑战犹存

二季度中国经济增长略好于预期，但6月数据显示内需走弱，预计下半年经济增速将有所下滑。核心观点如下：

• 中美贸易关系： 贸易对话继续往积极方向发展，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天。下半年有70%的可能性中美之间的关税会维持现状，但仍有25%的可能性中美关税战会升级。
• 数据回顾： 二季度经济增速略微放缓至5.2%，好于市场预期。净出口对GDP的贡献依然处于历史高位，但消费复苏的可持续性受到挑战，投资三大分项6月均下滑，出口预计将随着抢出口的回撤效应和加征关税的影响逐渐走弱。通胀依然低迷。
• 政策展望： 短期内较为显著的增量刺激政策或至少要等到9月底，重点关注房地产支持政策和“反内卷”具体政策安排。财政政策的短期重点或还是地方政府专项债和特别国债的发行和使用。货币政策短期内不会再降准降息，但9月后或再降准降息。房地产政策或迎来继去年5月和9月后的又一轮政策升级。
• 汇率展望： 接下来人民币兑美元汇率或在7.1-7.3的区间内波动，并在四季度更为靠近波动区间的弱端。预测基于中美关税大致维持现状的基本假设。
• 经济增长展望： 预计下半年经济增速或有所下滑，全年经济增速预测略微上调至4.6%。
• 投资风险： 中美关系尤其是贸易关系再次恶化；俄乌、中东等地缘政治风险；房地产行业迟迟不能企稳；政策推出和成效不及预期；通胀恢复慢于预期。