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月度中国宏观洞察：消费动能尚可，关税战提前增加经济不确定性

2025-02-11 金晓雯浦银国际杨框子

中美关系：特朗普提前启动关税战，加征中国商品10%关税，中国采取反制措施。关税战开始时间早于预期，将拖累中国GDP 0.6个百分点，4月1日贸易调查截止日是下一个关键时点，需关注关税战是否进一步升级。
1-2月数据回顾：消费表现尚可，春节消费数据强劲，房产销售与去年同期持平。供给端受春节停工影响回落，制造业和非制造业PMI均超预期回落。
政策展望：2月政策真空期或更重政策落实，关注3月初两会制定的经济目标和财政预算。政府不急于加码政策支持，近期财政政策侧重落实设备更新和消费品以旧换新政策。货币政策受汇债两市压力制约，短期内或继续“适度宽松”，但央行仍会择机降准，降息需等待美联储降息步伐和汇率预期变化。
经济展望：预计两会将设定5%左右的经济增速目标，全年经济增速预测维持4.5%。关税战放大进出口下行风险，但DeepSeek的横空出世或有助于推升科技创新对中国经济的促进作用。
汇率展望：央行短期内将努力稳定美元兑人民币汇率在7.2-7.4区间内浮动。若特朗普再次提高中国进口商品关税，央行或允许人民币适当贬值以抵消影响，但贬值幅度或不及上次关税战。
投资风险：后续政策刺激和政策成效不及预期；消费复苏乏力；特朗普执政下的中美关系风险，尤其在贸易方面。