国金通信天孚通信目标市值怎么看CPO单拆900e光模块代工

国金通信对天孚通信的市值目标进行测算，认为一阶段目标市值为4400亿元。具体拆解如下：

1. 目标市值拆解：

   • CPO单拆：900亿元
   • 光模块代工：1000亿元
   • 老业务：2500亿元
   • 合计：4400亿元

2. SCALE OUT领域测算：

   • 假设2027年销量10万台，单台价值量7万元（含FAU/封装/ELS等）
   • 与客户合作深厚，远期份额60%，净利率35%，对应利润150亿元
   • 40倍PE对应600亿元市值；远期30万台，20倍PE对应900亿元市值空间

3. SCALE UP领域测算：

   • 光用量更大，目前未完全price-in
   • CPO入柜或成为未来技术路径，估值仍可提升
   • 远期按柜外柜内速率1:3测算，scale-up CPO可再加2000亿元市值

4. 光模块引擎测算：

   • 2027年起量，短期按200万支测算；中期按500万支测算
   • 单支利润200美元，70美元利润，15倍PE对应1000亿元市值
   • 中期按500万颗，30%净利率对应50美元利润，30倍PE对应1500亿元市值

5. 其他无源业务测算：

   • 2025年利润约25亿元，2027年按50%增长率至50亿元利润
   • 20倍PE对应1000亿元市值

6. 研究结论：

   • 一阶段目标市值4400亿元，弹性80%+
   • 中长期若按柜内/外速率1:3测算，scale-up CPO可再加2000亿元市值，弹性更大
   • 一季报是天孚股价传统旺季，GTC大会+机构轻仓+市值想象空间大，预计成为板块主力
   • 回调大跌是明显上车机会，建议重点关注

7. 风险提示：

   • CPO进展不及预期
   • 产能爬坡进度较慢
   • 竞争格局恶化