国金通信天孚通信目标市值怎么看CPO单拆900e光模块代工

【国金通信】天孚通信目标市值怎么看CPO单拆900e+光模块代工1000亿+老业务2500e=4400e一阶段目标值。SCALE OUT域假设27年10w台，单台价值量FAU/封装/ELS等7W。该领域与客户合作根基深厚，按远期60%份额、35%净利率，对应15e利润。40xPE对应600e市值。远期30W台，20xPE对应900e市值空间。scale-up域光用量更大，该块目前并未price-in。考虑Nvida股价短期承压，而Google OSC方案大获成功，CPO入柜或成为大会未来技术路径吸睛引流之笔。借此估值水平仍可抬升，远期可按柜外柜内速率配比测算up域市值空间。27年起量，短期按200万支测算。考虑核心光模块北美供应商产能紧缺，LITE/AVGO大厂芯片保供等多重卡位因素考虑，中期按500万支测算。单支利润按$200测算，70e利润15xPE，给予1000e市值光模块引擎按单科$500，中期考虑公司份额及麦洛斯供货占比等情况，按500万颗，30%净利率测算，对应50e润，按30xPE 1500e市值测算。其他无源业务按25年约25e利润，按50%速率增长，27年50e利润，按20xPE 1000e市值。因此一阶段看4400e目标市值空间，弹性80%+；中长期若再按柜内/外速率1:3测算，scale-up CPO再加2000e市值，弹性更大。从回溯看，一季报是天孚股价传统旺季；从节奏看，GTC大会+相对机构轻仓，成分影响较轻+市值想象空间大，边际变化足，一季报之前会成为板块主力。回调大跌等均是较明显的上车机会，建议重点关注。风险提示: CPO进展不及预期产能爬坡进度较慢竞争格局恶化 利