全球货币转向跟踪第11期：全球降息潮或近尾声

一、全球货币政策转向跟踪

1. 全球利率图谱：美欧日央行集体“按兵不动”。2026年初以来，全球26个主要经济体中仅以色列降息，澳大利亚加息，美、欧、日央行未调整政策利率。
2. 全球利率预期：美欧央行降息预期偏弱，全球降息潮近尾声。
   • 美联储：经济韧性强，预防式降息后可放缓降息节奏，市场预期2026年降息约2次。
   • 欧央行：通胀已达标，市场预期2026年可能不再降息。
   • 日央行：日本“类滞涨”，存在加息与抑制经济的两难，市场预期2026年加息约2次。
3. 中国内地利率所处位置：名义利率已低于日本。名义利率回升至1.8%以上，低于日本10Y国债收益率（2%以上），全球排名降至最低。实际利率温和下降至2.1%，全球排名仍偏高（第10）。

二、全球流动性跟踪

1. 美联储的流动性跟踪：准备金规模朝合理规模回升。
   • 数量指标：准备金余额回升至2.94万亿美元，准备金/GDP比重约9.6%，接近10%-12%的合意区间；SRF、贴现窗口工具用量减少。
   • 价格指标：EFFR-IOER利差稳定在-1bp；SOFR-EFFR利差均值约2bp，仍为正值；SOFR-IOER利差回落至0附近，无连续一周为正。
2. 全球金融市场流动性跟踪：尚处于稳定状态。
   • 国债买卖价差：美日国债买卖价差小幅走高，但绝对水平不高，德意利差维持低位。
   • 美元流动性溢价：Libor-OIS、SOFR-OIS利差处于低位，离岸美元掉期点较低，离岸美元市场流动性充裕。
   • 信用风险溢价：美国信用债CDS、OAS、商业票据-EFFR利差均处于低位，欧洲、日本、亚洲（除日本）信用债CDS也处于低位。