全球货币转向跟踪第10期：美联储达到合理准备金规模

一、全球货币政策转向跟踪

1. 全球利率图谱：美联储再度降息，欧央行进一步转鹰
   • 2025年10月，全球26个主要经济体中有7个经济体降息。
   • 美联储9月降息25bp至3.75%-4%，符合市场预期，但内部存在降息分歧。
   • 欧央行连续第三次“按兵不动”，政策指引偏鹰。
   • 日本央行维持政策利率不变，但发布会中表态偏鸽。
2. 全球利率预期：年内美联储是否降息出现不确定性
   • 美联储降息预期先上后下，12月降息概率降至70%左右，年内是否再降息出现不确定性。
   • 欧元区降息预期持续偏弱，市场对2026年6月降息的预期不强。
   • 日央行12月加息预期有所升温，市场预期明年年中前日央行至少加息1次。
3. 中国内地利率所处位置：实际利率小幅下降
   • 中国内地实际利率由9月末的3%下降至2.9%，在全球13个经济体中仍处于偏高水平。 二、全球流动性跟踪
4. 美联储的流动性跟踪：美联储达到合理准备金规模
   • 美联储准备金余额降至2.83万亿美元，准备金余额/名义GDP比重约12%，冗余流动性基本耗尽。
   • SRF与贴现窗口工具用量提升，起到流动性“保护垫”作用。
   • EFFR-IOER利差、SOFR-EFFR利差、SOFR-IOER利差均有显著提升，反映缩表带来的流动性收紧。
5. 全球金融市场流动性跟踪：美国信用利差维持低位
   • 美国国债买卖价差保持在0.19bp-0.39bp之间波动，美债市场流动性平稳。
   • Libor-OIS利差、SOFR-OIS利差走高，反映流动性溢价走高。
   • 欧元兑美元、日元兑美元掉期点保持在较低水平，离岸美元市场流动性充裕。
   • 美国信用债CDS价格、OAS均维持低位，全球主要非美地区信用债CDS也处于较低水平。