【宏观专题】全球货币转向跟踪第4期：超半数主要经济体开始降息

全球货币政策转向跟踪

一、全球货币政策转向跟踪

1. 全球利率图谱

   • 8月以来，全球26个主要经济体中有15个经济体开始降息，1个经济体加息。
   • 美联储启动降息后，菲律宾、泰国、韩国等新兴经济体也跟随降息。
   • 具体国家情况：
     • 欧央行：9-10月连续降息，将存款便利利率由3.75%下调至3.25%。
     • 日本央行：连续两次会议未进一步加息，基准利率维持在0.15%-0.25%。
     • 美联储：连续降息，但对通胀前景的信心有所减弱。
     • 英国央行：9月未降息，11月降息25bp。

2. 全球降息预期

   • 10月以来，市场对美联储降息预期明显降温，9月预期为3%（对应再降息5次左右），11月预期为4%（对应再降息3次）。
   • 外资机构普遍预期2024年末基准利率将降至4.5%，2025年末基准利率区间在3.0%-3.5%。
   • 欧元区：降息预期相对稳定，预计2024年12月再降息一次，2025年再降息4-5次。
   • 英国：降息预期相对稳定，预计2025年9月前再降息2-3次。
   • 日本：日央行加息路径坎坷，预计2025年9月前仅再加息1次。

3. 中国内地利率所处位置

   • 8月以来，通胀进一步下行导致实际利率抬升。
   • 名义10Y国债收益率均值稳定在2.11%-2.15%区间，继续创2002年以来最低水平。
   • 实际利率由7月末的2.2%提高至目前的3%，处于2014年以来的较高水平。
   • 在全球13个经济体中，实际利率排名11位，仍处于偏高水平。

二、全球流动性跟踪

1. 全球央行流动性跟踪

   • 10月末，美欧日英央行总资产规模回落至19.97万亿美元，总资产/GDP比重降至37.5%。
   • 总资产规模下降主要来自美联储与日央行的缩表操作。

2. 美联储缩表的流动性跟踪

   • 准备金账户余额逆势增长，ONRRP账户余额下降2353亿美元。
   • SRF、贴现窗口、央行流动性互换用量均未大幅提升。
   • 回购市场流动性压力有所改善，SOFR-EFFR利差偶有转正，但持续时间不超过1周。

3. 全球金融市场流动性跟踪

   • 国债买卖价差：美、意、德国债买卖价差均处于低位，日本有所提升。
   • 全球金融市场信用/流动性溢价：日元相关资产有所恶化，如日本国债买卖价差走阔、日元兑美元掉期点大幅走阔。

总结

• 全球主要经济体开始降息，美联储启动降息后，其他经济体纷纷跟随。
• 美联储降息预期降温，市场预期2025年末政策利率约4%。
• 中国内地实际利率抬升，在全球13个经济体中排名11位，处于偏高水平。
• 全球流动性有所改善，但日元相关资产存在较大波动。