【宏观专题】全球货币转向跟踪第4期：超半数主要经济体开始降息

超过半数主要经济体开始降息，全球降息潮已全面启动。8月以来，我们跟踪的全球26个主要经济体中有15个经济体降息，菲律宾、泰国、韩国等新兴经济体也跟随着启动降息。10月以来，市场对美联储的降息预期出现明显降温，截至11月8日市场预期2025年末政策利率约4%（9月预期为3%）。欧元区、英国央行降息预期则相对平稳，日本央行加息路径依然坎坷。8月以来，通胀进一步下行带来中国内地实际利率再度抬升，目前所处2014年以来的分位数也由50%提升到64%左右；在全球13个经济体中仍排11位，处于偏高水平。10月末美欧日英央行总资产规模回落，由7月末20.28万亿美元下降至19.97万亿美元；总资产/GDP比重也由7月末的38.1%回落至37.5%。美联储准备金余额相比缩表前收缩，但7月末以来准备金规模反而提升。截至2024年11月6日，美联储累计缩表18723亿美元，而美联储准备金余额3.26万亿美元，相比缩表前收缩了1019亿美元。目前SRF、贴现窗口、央行流动性互换用量均未大幅提升，流动性短缺问题尚未发生。美国10Y国债买卖价差稳定处于较低水平，长期国债市场流动性相对充裕。欧元区大选风险落地后，意、德国债的买卖价差也恢复到较低水平。而近期日本10Y国债买卖价差持续走高，或与近期日本首相选举带来的不确定性有关。美国高收益与投资级信用债OAS均在历史低位；美国高收益与投资级信用债CDS价格也同样在历史低位，全球主要非美地区信用债CDS也处于较低水平。美国商业票据-EFFR利差甚至转负，即商业票据利率低于联邦基金市场的利率，商业票据市场流动性充裕。