流动秀：货币贬值是基本情形

核心观点与关键数据

• 市场表现：年初至今，黄金表现最佳（24.2%），其次是原油（13.9%）、大宗商品（12.1%）、全球股票（6.8%）、美国股票（1.8%）、高收益债券（1.1%）、投资级债券（1.1%）、政府债券（1.0%），美国美元下跌（-2.2%），比特币下跌（-3.7%）。
• 市场情绪：香港交易员认为“图表比情绪更重要”，全球股票指数广度指标显示89%的MSCI全球股票指数交易在50日和200日移动平均线之上，市场处于“超买”区域。
• 资产流动：资金流入现金（100亿美元）、债券（170亿美元）、黄金（67亿美元），资金流出股票（154亿美元）。黄金流入创自2025年10月以来的新高；材料板块流入创纪录（118亿美元）；能源板块流入创自2023年10月以来的新高；基础设施板块流入创自2022年6月以来的新高；公用事业板块流出创自2024年11月以来的新高；中国股票流出创纪录（605亿美元）。
• BofA指标：BofA牛市熊市指标（B&B）升至9.4，发出“卖出”信号；BofA全球FMS现金指标显示现金持有率为5.0%，处于买入区域；BofA全球广度规则显示88%的股票指数在50日和200日移动平均线之上，为风险资产的“卖出”信号。
• 历史回顾：自1970年以来，美元经历了五次熊市，每次熊市中黄金和新兴市场股票都是表现最好的资产。
• 投资策略：2026年最喜欢的交易包括做多债券、国际股票、黄金、中型股股票、做空投资级科技债券和美元。
• “贬值”基准情景：黄金目前处于水平，意味着美国实际利率为负；过剩流动性、美元贬值、美国经济繁荣突然成为每个人的基准情景，所有这些都发生在过度牛市情绪的时期。
• 触发因素：可能导致流动性、贬值、繁荣多头在上半年去杠杆的触发因素包括：美联储在2026年降息、全球央行降息节奏超过美联储加息节奏、特朗普政策恐慌的缓解。

研究结论

• 黄金作为美元贬值的避险资产，在当前市场环境下具有投资价值。
• 国际股票和中型股股票受益于全球 rebalancing 和美国制造业复兴。
• 投资级科技债券面临监管风险，可能表现不佳。
• 美元可能继续走弱，为新兴市场股票和自然资源提供投资机会。