市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周中震荡偏弱，均价99605-104405元/吨；升贴水周中回升，-130至40元/吨；LME库存微增0.86万吨至18.33万吨，上期所库存增1.59万吨至24.89万吨，国内社会库存增0.54万吨至33.58万吨，保税区库存降0.25万吨至6.94万吨，Comex库存涨1.21短吨至58.98短吨。
- 宏观观点：美股波动加剧，riskoff情绪带动贵金属下行；伊朗与美国核谈判达成共识，避险情绪或降温；美国1月挑战者裁员创17年新高，新增岗位少，就业数据弱势或强化美联储鸽派立场；通胀预期降至3.5%历史低点；密歇根大学消费者信心指数创六个月新高。
- 矿端情况：进口铜精矿指数降2.53美元至-52.37美元/干吨，20%品位内贸矿计价系数调至96%-97%；临近春节，现货交投活跃度回落，多笔远期万吨级报盘涌现；智利Mantoverde铜金矿劳资纠纷解决，Glencore旗下Horne冶炼厂面临减排整改；凉山铜业新建精炼项目预计2026年投产，年产能12.5万吨。
- 冶炼及进口：洋山铜溢价显著上涨，提单成交周均价43.8美元/吨，仓单均价37美元/吨，EQ铜CIF提单均价15.6美元/吨；进口亏损约350元/吨，伦铜维持Contango结构；市场分层报价：好铜仓单实盘约50美元/吨，主流火法及国产仓单30-40美元/吨，提单价格45-55美元/吨，湿法提单约35美元/吨；预计2月末至3月初到港货源成交活跃，节前套利交易收尾，下周溢价以区间盘整为主。
- 废铜情况：本周铜价回调，再生铜原料降价；节前抛售与下游备货推动集中成交，假期临近活跃度降低；海外再生铜报价稳定，贸易商预期节后价格高位；下周市场因放假将更为清淡。
- 消费情况：精铜杆开工率69.07%，环比微降0.47个百分点，但下游集中采购支撑开工；原料库存环比升3.65%，成品库存降1.04%；多数企业计划春节假期15-17天，预计下周开工率降至55.4%左右；铜线缆开工率60.15%，环比微升，终端提货及订单增长，但区域分化明显，华东稳定，华北华南需求偏弱；原料库存环比增1.83%，成品库存降2.05%。
策略
- 铜：中性，春节临近下游需求退出，贵金属价格波动大，2月波动率回落才能选择方向，不建议仓位过重，价格区间97800-106600元/吨。
- 套利：暂缓。
- 期权：卖出看跌。
风险
图表与资料来源
- 图表包括进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存、平水铜升贴水、精废价差、LME/SHFE/Comex/上海保税区铜库存等。
- 资料来源：SMM、华泰期货研究院、WIND。
