新能源及有色金属周报：临近春节库存持续累高 铜价或暂陷震荡格局

核心观点与市场要闻

• 宏观环境：美国政治局势紧张，特朗普推进格陵兰岛协议引发地缘政治担忧；美国经济数据表现强劲，第三季度GDP增速加快，通胀指标符合预期，就业市场持续改善。
• 现货市场：铜价周中走强后暂陷震荡，库存持续累高，LME库存上升，国内社会库存及保税区库存均增加。升贴水报价走高，洋山铜溢价持续走低。
• 矿端：进口铜精矿指数下降，矿山招标活跃，冶炼厂接受度低，新签长单进展缓慢，上半年原料缺口加剧竞争。

冶炼及进口

• 洋山溢价：持续走低，LME结构变化影响明显，周初因比价偏弱及高Back结构导致抛售积极，随后转为Contango结构，进口比价修复。
• 废铜：节前看跌预期影响下持货商停止补库，再生铜杆企业停产，市场流通货源偏紧，精废价差收窄，预计下周铜价仍于10万元附近震荡。

消费情况

• 精铜杆企业：开工率环比上升，受春节前备货及铜价回调刺激订单回暖，呈现“原料补库、成品去库”的积极态势。
• 铜线缆企业：开工率提升，铜价回调提振采购意愿，国南网及汽车行业订单改善支撑开工，同样呈现“原料备库、成品去库”格局。

策略与结论

• 策略：铜品种中性，建议价格在10万元/吨附近徘徊时以两周用量为周期进行套期保值操作，暂时不宜建立过多虚拟库存。套利暂缓，期权建议卖出看跌。
• 风险提示：海外流动性风险。