公司事件点评报告：全年利润同比高增，有源无源产品线协同发展

核心观点

• 业绩高增：天孚通信2025年预计实现归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长40.00%至60.00%，主要得益于AI行业加速发展带动高速光器件需求增长，以及公司智能制造降本增效。
• 海外客户影响：受汇兑损失影响，公司财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。
• 全球供应链布局：公司已具备800G及1.6T高速光引擎量产能力，泰国生产基地一期已投入使用，二期项目2025年投入使用并进入试样阶段，预计2026年全面释放海外产能；国内江西高安基地推进三期扩产，为2027年后业务增长储备产能。
• FAU需求旺盛：FAU在CPO架构中用量提升，单设备用量达传统光模块的3-5倍，高精度切割机交付周期长达14个月，CPO等应用的高通道、保偏FAU预计面临交付周期紧张。

关键数据

• 业绩预告：2025年归母净利润18.81-21.50亿元，同比增长40.00%-60.00%；扣非后归母净利润18.29-21.08亿元，同比增长39.19%-60.40%。
• 财务数据：2024年归母净利润1,344百万元，同比增长84.10%；2025年预计归母净利润2,031百万元，同比增长51.20%。
• 盈利预测：2025-2027年收入分别为57.33、91.06、120.25亿元，EPS分别为2.61、4.18、5.53元，对应PE分别为97、61、46倍。

研究结论

• 公司营收利润实现高增，有源和无源产品线协同发展，光模块、CPO对高速光引擎和FAU的需求爆发将巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济风险、产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期、扩产不及预期。

财务预测

• 收入：2024A 3,252百万元，2025E 5,733百万元，2026E 9,106百万元，2027E 12,025百万元。
• 净利润：2024A 1,344百万元，2025E 2,031百万元，2026E 3,250百万元，2027E 4,301百万元。