公司事件点评报告：Q3收入利润同比高增，华为Mate 60有望拉动消费电子回暖

证 券 研2023年11月04日 究 报Q3收入利润同比高增，华为Mate60有望拉动 告消费电子回暖 —汇顶科技（603160.SH）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-11-03 汇顶科技发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收31.96亿元，同比增加26.80%；实现归母净利润0.12亿元，同比增加112.51%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收11.75亿元，环比减少0.3%；实现归母净利润1.48亿元，环比增加5094.7%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 76.2 349 458 458 45.88-78.78 317.32 市场表现 (%)汇顶科技沪深300 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 投资要点 ▌市占率提升叠加费用管控合理，公司Q3收入利润同比高增 公司市占率提升拉动收入增加，同时加强费用管控带来利润高增。2023年Q3，公司实现单季度营收11.75亿元，同比增加69.74%，主要原因为公司产品持续放量、市占率提升。公司加强费用管控，三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.97%/4.20%/21.57%/-1.70%，同比变化分别为-5.39/- 4.88/-32.59/-1.86pct。三季度公司利润同比高增，实现归母净利润1.48亿元，同比增加223.09%。 ▌华为Mate60系列有望拉动消费电子回暖，公司作为合作伙伴深度受益 华为Mate60系列开启新一轮产品周期，消费电子产业链有望迎来复苏。公司凭借软硬件一体化的解决方案和高效的客户服务，成为了华为、OPPO、vivo、小米、荣耀等多个手机品牌的供应商，深度受益行业复苏。此外，公司是华为星闪联盟成员，将凭借自身在射频、安全、计算、传感器等领域的技术积累，为星闪联盟贡献独特价值。 ▌坚持多元化产品布局，安全、生物识别、音频等产品进展顺利 公司坚持多元化产品布局，以“传感、计算、连接、安全”为战略方向。公司的独立安全芯片已经在OPPO手机实现商用，全面推进客户推广；新型生物识别产品正在与品牌客户进行量产调试，有望放量增长；第一款功率功放产品性能卓越，预计将于下半年推出产品；音频领域的CarVoice产品获得日产、广汽、现代、一汽等知名客户的青睐。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为45.69、53.12、61.09亿元，EPS分别为0.27、1.16、1.47元，当前股价对应PE分别为286、66、52倍。我们看好公司在消费电子领域的多元化产品布局，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期、同业竞争加剧等 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 3,384 4,569 5,312 6,109 增长率（%） -40.8% 35.0% 16.3% 15.0% 归母净利润（百万元） -748 122 532 673 增长率（%） -186.9% 336.7% 26.5% 摊薄每股收益（元） -1.63 0.27 1.16 1.47 ROE（%） -9.6% 1.5% 6.4% 7.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 3,384 4,569 5,312 6,109 现金及现金等价物 2,864 3,684 4,143 4,690 营业成本 1,821 2,612 2,563 2,834 应收款 456 501 582 669 营业税金及附加 16 23 16 18 存货 1,795 1,444 1,060 781 销售费用 272 320 319 367 其他流动资产 333 327 384 450 管理费用 217 183 159 177 流动资产合计 5,449 5,956 6,169 6,591 财务费用 -16 6 3 -1 非流动资产: 研发费用 1,537 1,371 1,594 1,802 金融类资产 145 145 145 145 费用合计 2,011 1,879 2,074 2,345 固定资产 361 396 449 501 资产减值损失 -711 -269 -349 -443 在建工程 235 310 321 349 公允价值变动 54 100 73 76 无形资产 1,213 1,151 1,088 1,030 投资收益 34 41 35 37 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 -983 148 594 747 其他非流动资产 2,168 1,822 1,934 1,975 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 3,978 3,679 3,792 3,855 减:营业外支出 16 16 16 16 资产总计 9,427 9,635 9,961 10,445 利润总额 -999 133 579 732 流动负债: 所得税费用 -251 11 46 59 短期借款 493 241 179 126 净利润 -748 122 532 673 应付账款、票据 206 325 339 391 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 643 806 748 732 归母净利润 -748 122 532 673 流动负债合计 1,351 1,384 1,281 1,266 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -40.8% 35.0% 16.3% 15.0% 归母净利润增长率 -186.9% 336.7% 26.5% 盈利能力毛利率 46.2% 42.8% 51.8% 53.6% 四项费用/营收 59.4% 41.1% 39.0% 38.4% 净利率 -22.1% 2.7% 10.0% 11.0% ROE -9.6% 1.5% 6.4% 7.7% 偿债能力资产负债率 17.5% 18.3% 17.0% 16.0% 净利润 -748 122 532 673 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 折旧摊销 345 97 97 99 应收账款周转率 7.4 9.1 9.1 9.1 公允价值变动 54 100 73 76 存货周转率 1.0 1.8 2.4 3.6 营运资金变动 -557 599 204 163 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -906 917 907 1011 EPS -1.63 0.27 1.16 1.47 投资活动现金净流量 1226 237 -176 -120 P/E -46.7 286.2 65.6 51.8 筹资活动现金净流量 -432 -173 -191 -218 P/S 10.3 7.6 6.6 5.7 现金流量净额 -73 981 540 673 P/B 4.5 4.4 4.2 4.0 非流动负债:长期借款 138 248 251 255 其他非流动负债 160 133 160 151 非流动负债合计 298 380 411 406 负债合计 1,648 1,765 1,692 1,671 所有者权益股本 458 458 458 458 股东权益 7,778 7,870 8,269 8,774 负债和所有者权益 9,427 9,635 9,961 10,445 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。