核心观点与关键数据
1. 全球大豆行情分析
- 供需报告：2月供需报告预计继续上调全球大豆产量，累库压力或加大。
- 价格走势：全球大豆价格震荡走高，美豆涨幅高于巴西大豆，性价比下降。
- 压榨利润：美豆压榨利润变化不大，好于去年同期，利好大豆压榨需求。
- 天气与出口：巴西中部降水较多，但南部分布区及阿根廷降水偏少，产量预期面临下调；巴西1月出口244万吨，预计2月出口超1000万吨，创同期新高。
2. 国内豆粕行情分析
- 生猪养殖：能繁母猪加速去化，生猪价格季节性回落，屠宰均重下降，养殖利润改善，饲料消费增加。
- 肉禽养殖：肉禽开工率下降，库存攀升，终端备货需求进入尾声。
- 豆粕消费：豆粕表观消费好于去年同期，但备货需求尾声，成交放缓。
- 油厂开工：下周油厂陆续放假，节后预计初八开工率明显恢复。
- 基差与仓单：豆粕基差走强，月间走反套逻辑，仓单处于高位，但反应现货后期压力大。
3. 全球油脂行情分析
- 供需报告：2月供需报告或上调全球油脂产量和库存，油脂或进入累库周期。
- 出口政策：印尼3月起将出口专项税从10%上调至15%，或促使2月出口。
- 库存预期：机构预计马棕油1月库存下降至291万吨。
- 价格比较：国际豆棕回落，棕榈油性价比回落，不利于棕榈油出口，印度采购或偏向豆油。
- 国内消费：国内豆油消费不及去年同期。
4. 国内油脂行情分析
- 进口成本：大豆盘面进口榨利较好，棕榈油盘面进口亏损加大。
- 库存情况：油脂库存稳中略降，豆油仓单量偏高，菜籽油仓单压力低。
- 价差逻辑：油粕比提高，59走反套逻辑。
研究结论与策略建议
- 国际油脂油料偏强：CBOT大豆涨至近两个月高点，受中美领导人通话及生柴政策落地提振，但巴西丰产压力限制美豆涨幅。
- 南美大豆产量质量：巴西中部降水偏多引发锈病，大豆品质低于正常水平，农户销售缓慢，后期销售进度料加速。
- 国内供需双淡：春节前备货进入尾声，油厂陆续停机，豆粕现货坚挺。
- 油脂市场关注点：美生柴政策推进及原油价格支撑国际油脂价格，关注下周MPOB报告库存结果。
- 国内供应增加：新增加菜籽、大豆和棕榈油采购，3-4月供应无忧。
- 策略建议：59反套年前择机离场，买油卖粕套利持有，卖看涨期权持有。
